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“連續(xù)11年蟬聯(lián)自主銷量冠軍”，這是奇瑞汽車昔日的榮光。

但是，隨著向中高端汽車連續(xù)沖擊失敗，一度大舉發(fā)債的奇瑞汽車耗盡了財力、精力，最終不得不求助友軍共渡難關(guān)。

如今，備受矚目的奇瑞混改塵埃落定，但子公司奇瑞徽銀的156.97億債券仍充滿變數(shù)。

格力混改剛剛塵埃落定，緊隨其后，另一件同樣受到矚目的奇瑞混改也最終落錘定音。

01

“老司機(jī)”換新東家

12月4日，長江產(chǎn)權(quán)交易所公告顯示，奇瑞控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱“奇瑞控股”）、奇瑞汽車股份有限公司（以下簡稱“奇瑞汽車”）增資擴(kuò)股項目順利成交，青島五道口新能源汽車產(chǎn)業(yè)基金企業(yè)（有限合伙）（以下下稱“青島五道口”）成為奇瑞控股、奇瑞汽車的新股東。

據(jù)小債了解，奇瑞控股與奇瑞汽車整體掛牌增資成交價格比整體掛牌增資底價溢價1億元，總成交金額約144億元。

交易完成后，青島五道口持有奇瑞控股股權(quán)的比例為51%，并間接持有奇瑞汽車32.48%的股權(quán)，使其所持奇瑞汽車的股權(quán)總比例也達(dá)到51%。

公開資料顯示，青島五道口成立于2019年8月，是為參與奇瑞混改專門設(shè)立的基金主體，注冊地為位于山東省青島市即墨區(qū)的青島汽車產(chǎn)業(yè)新城。青島五道口的基金管理人為北京五道口投資基金管理有限公司。

相比于剛成立才幾個月的青島五道口，奇瑞汽車則是成名多年的國內(nèi)汽車業(yè)“老司機(jī)”了。

1997年1月，奇瑞汽車成立于安徽蕪湖，控股股東為蕪湖國資委。1999年，第一輛奇瑞汽車下線，此后快速發(fā)展。一直到2012年，奇瑞汽車實(shí)現(xiàn)連續(xù)11年蟬聯(lián)自主品牌銷量冠軍，風(fēng)光一時。

但是，也正是在2012年，奇瑞汽車銷量開始出現(xiàn)下滑。2013年，奇瑞年銷量48.7萬輛，同比下滑14.6%。此后一發(fā)不可收拾，逐漸陷入經(jīng)營困境。2018年，奇瑞汽車在中國品牌汽車銷量排名中已下滑至第六。

與銷量下滑形成對應(yīng)的，是奇瑞汽車日益嚴(yán)峻的債務(wù)問題。截至2019年上半年，奇瑞控股資產(chǎn)總額為904億，負(fù)債總額卻高達(dá)685.1億，負(fù)債率超過75%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均警戒線的60%。

02

戛然而止的400億發(fā)債之路

據(jù)小債了解，奇瑞汽車近年來的一蹶不振，與其當(dāng)年向中高端汽車發(fā)力有關(guān)。這一決定開始于2008年左右，奉行“多生孩子好打架”戰(zhàn)略的奇瑞汽車先后推出瑞麒（RIICH）、威麟（RELY）等中高端車型。

而為了補(bǔ)充經(jīng)營周轉(zhuǎn)資金、償還貸款，2010年9月，奇瑞汽車首度發(fā)行5年期18億元中期票據(jù)。在當(dāng)年的債券募集說明書中，奇瑞汽車還暢想著中高端車型能夠進(jìn)入收獲期，但事與愿違。

首次沖擊中高端失敗后，奇瑞汽車又于2013年力推觀致汽車。但是，隨后三年，觀致累計凈虧損高達(dá)66億元。

在此期間，奇瑞汽車的融資規(guī)模和速度堪稱迅猛。2010-2017年，奇瑞汽車在發(fā)債的道路越走越遠(yuǎn)。其中2015年，奇瑞汽車舉債達(dá)到94億元，2016年發(fā)行了創(chuàng)紀(jì)錄的110億元債券。

據(jù)東方財富Choice統(tǒng)計，截至到奇瑞汽車2017年8月最后一次發(fā)行債券，其共發(fā)行債券31只，總金額合計超過446億元。

但是，2017年之后，奇瑞汽車發(fā)行債券的腳步戛然而止。目前，奇瑞汽車名下僅剩余一只5億元的債券“17奇瑞PPN001”，即將于明年3月份到期。

而伴隨著發(fā)行債券的止步，奇瑞汽車開始大舉處置旗下資產(chǎn)。

2016年，奇瑞汽車將變速箱100%股權(quán)作價26億賣給了萬里揚(yáng)；2017年，曾被寄予厚望的觀致被以65億賣給寶能；2018年，奇瑞旗下的凱翼51%股權(quán)被作價26.94億轉(zhuǎn)讓給了五糧液。

正是在2018年，奇瑞汽車第一次提出混改，向外界求援。

03

子公司157億債券待解

雖然奇瑞汽車與債券漸行漸遠(yuǎn)，但其控股的奇瑞徽銀汽車金融股份有限公司（以下簡稱“奇瑞徽銀”）卻接過了母公司的發(fā)債大旗。

據(jù)企業(yè)預(yù)警通顯示，截止最新，奇瑞徽銀債券存量規(guī)模為156.98億元，存量只數(shù)20只。

小債發(fā)現(xiàn)，僅2019年一年，奇瑞徽銀就發(fā)行了11只債券，總額度近130億元。這樣的規(guī)模，似乎已超過當(dāng)年風(fēng)頭最猛時的奇瑞汽車。

公開資料顯示，奇瑞徽銀成立于2009年4月，主營業(yè)務(wù)是為消費(fèi)者提供購車貸款融資服務(wù)，是繼9家外資汽車金融公司之后，中國銀監(jiān)會批準(zhǔn)成立的第一家由中國自主品牌汽車與中國本土銀行合資成立的汽車金融公司。

目前，奇瑞徽銀的股權(quán)結(jié)構(gòu)是奇瑞汽車持股比例49%，奇瑞控股持股31%，徽商銀行持股比例20%。

據(jù)小債了解，奇瑞徽銀大舉發(fā)債融資外，曾兩次試圖登陸股市，但均以失敗告終。其中，第一次為2015年，奇瑞徽銀向香港聯(lián)交所提交IPO申請；第二次為2017年6月奇瑞徽銀向證監(jiān)會遞交A股上市招股書。

在大舉發(fā)行債券的同時，奇瑞徽銀在銀行方面的借款規(guī)模同樣龐大。

據(jù)聯(lián)合資信2019年7月對奇瑞徽銀的信用跟蹤評級顯示，截至2018年末，公司資產(chǎn)總額366.13億元，負(fù)債總額311.12億元，其中拆入資金199.72億元，全部為期限在一年以內(nèi)的銀行信用借款。

聯(lián)合資信認(rèn)為，奇瑞徽銀對銀行借款的依賴度較大，資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)存在一定程度的錯配。

從現(xiàn)金流情況來看，截至2018年末，奇瑞徽銀的經(jīng)營性現(xiàn)金凈額為持續(xù)凈流出狀態(tài)。對此，聯(lián)合資信認(rèn)為其原因在于公司發(fā)行資產(chǎn)支持證券和金融債，導(dǎo)致向其他金融機(jī)構(gòu)拆入資金規(guī)模大幅下降所致。

目前，隨著奇瑞汽車混改塵埃落定，旗下大舉發(fā)債157億的奇瑞徽銀將走向何方，目前仍充滿變數(shù)。對此你怎么看，歡迎在下方留言評論。

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