中興通訊今年的股價(jià)可謂一波三折，尤其在今年4月份由于受到美國在高端芯片對(duì)中興出口的限制，導(dǎo)致股價(jià)持續(xù)殺跌，不到10天的時(shí)間，殺跌了70%以上，而后隨著禁令的解除，整個(gè)股價(jià)在整個(gè)下半年又強(qiáng)勢(shì)反彈了50%。從估值角度來看，由于中興今年遭遇了100億的罰款，導(dǎo)致業(yè)績是虧損的，給估值造成了一定的困難，在我看來，正常運(yùn)營的話，中興通訊至少千億市值才合理，而目前只有不到840億的市值，從這個(gè)角度來說，還有20%的上漲空間。

尤其近期5g行業(yè)持續(xù)迎來利好，一方面工信部公布5g將在2020年進(jìn)行商用，另一方面5g中低頻段提前發(fā)布，并宣布三大運(yùn)營商可以提前在全國開始5g試驗(yàn)，這些利好都導(dǎo)致5g板塊確定性比較高，未來發(fā)展值得期待，而中興通訊正好又是5g行業(yè)的絕對(duì)龍頭（尤其在華為不上市的情況下）在一定程度也會(huì)受到大資金的追捧。

可能很多投資者會(huì)對(duì)中興通訊產(chǎn)生偏見，認(rèn)為三季度業(yè)績嚴(yán)重虧損，其實(shí)這主要是被美國巨額罰款導(dǎo)致的，同時(shí)認(rèn)為在芯片上沒有核心競爭力，受制于人，其實(shí)不能片面的看待這個(gè)問題，要知道在高端芯片領(lǐng)域其實(shí)一直主導(dǎo)權(quán)都在美國手里，國內(nèi)企業(yè)在芯片這塊本身發(fā)展就相對(duì)滯后，所以想要取得突破并不是一朝一夕的，而且芯片本身就是一個(gè)高投入、產(chǎn)品迭代快的行業(yè)，如果沒有超高的投入和一定的技術(shù)積累，盲目加大投入暫時(shí)不可取，其實(shí)是需要國家大力扶持的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)。

刨除在高端芯片中興存在一定的局限之外，在基站、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，中興整體上還是不錯(cuò)的，尤其如今5g整體走勢(shì)非常不錯(cuò)的當(dāng)下，中興并沒有發(fā)力，不排除接下來存在補(bǔ)漲的可能。

中興通訊是國內(nèi)通信龍頭企業(yè)之一，是A股市場上5G通信龍頭。
不同的人有不同的估值，不同時(shí)期也有不同的估值。

行情好的時(shí)候，大家對(duì)整體股市都有一個(gè)看高的預(yù)期。

行情差的時(shí)候，到處都是打折貨，自然也會(huì)看低。

現(xiàn)在市場處于結(jié)構(gòu)性狀態(tài)，新經(jīng)濟(jì)板塊受資金追捧，5G通信也是國家大戰(zhàn)略方向之一。

因此對(duì)于中興的估值，可能一致性預(yù)期會(huì)比以前高。

但是如果一定要說合理估值，可從三個(gè)點(diǎn)來判斷：

1，營收連續(xù)3年達(dá)千億，凈利2015年37億，2016年虧23億（實(shí)際美國罰走近9億美元，導(dǎo)致虧損），2017年45億。因此按這個(gè)來說，公司業(yè)績還是可以的。當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈28倍，相對(duì)通信行業(yè)來說，不算高，屬正常范圍。按基本面業(yè)績來說，合理估值在28元上面波動(dòng)較為合理。

2，技術(shù)面判斷，中興通訊2017年漲幅達(dá)127%，算是透支了增長。按它歷史股性看，技術(shù)上的預(yù)期將是振蕩回落，再往上走的可能性相對(duì)較小。尤其是當(dāng)前籌碼十分分散。

可能參看歷史走勢(shì)，每次籌碼超向分散時(shí)，中長期其實(shí)是危險(xiǎn)的。

而中興的年度振幅都較寬，故技術(shù)上的合理估值在25元左右。

3，心理預(yù)估。第一箱體振蕩區(qū)間28至40元，第二道22至26元。

以上純個(gè)人觀點(diǎn)。估值區(qū)間出來了后，介入點(diǎn)位也就是越靠近區(qū)間低價(jià)介入越好。

每個(gè)人心理都有一桿稈，你的估值看法呢？

以上是4月份時(shí)寫的。沒考慮到川譜的損招，中興生死未定，已經(jīng)上升到大國博弈的層面。

這時(shí)候它的估值已經(jīng)不那么重要，能夠活著就是好事了。

業(yè)務(wù)太依賴?yán)厦懒耍�這是中興之痛，也是國人之痛。

現(xiàn)在說中興估值多少，凈資附近可能是極限。

不要用市盈率給工程類企業(yè)估值，大多數(shù)時(shí)候，想中興通訊這一類企業(yè)，你應(yīng)該去考慮其主營收入的級(jí)別和層次。

工程類企業(yè)是非常復(fù)雜的一類企業(yè)，包括路橋，土建，裝潢，通信工程，污水處理等等，因?yàn)橛唵尾⒉环�(wěn)定，今年可能通信行業(yè)訂單很多，因?yàn)?G要來了，我們測算5G基站為4G的5-10倍，那么對(duì)于一個(gè)企業(yè)來說，其業(yè)務(wù)擴(kuò)張5倍，似乎問題不大。但是也要注意到，實(shí)質(zhì)上這種對(duì)業(yè)務(wù)增長的美好愿景也做不得數(shù)。比如就5G建設(shè)，一個(gè)是推進(jìn)的進(jìn)度和最后5G是否可持續(xù)，這是個(gè)問題，1到4G通信業(yè)都帶來了大量的需求，但我們不能主觀的認(rèn)為，5G就一定能夠帶來5-10倍于4G的需求，這并不確定。另一個(gè)，那就是5G設(shè)備的利潤率并不確定，特別是圍繞基站展開的通信工程。

于是粗略來看，我們做兩個(gè)假設(shè)。

其一中興通訊打開全球市場，或者保持其在4G時(shí)代國外的份額，那么中興通訊的業(yè)績將在未來擴(kuò)張至少5倍，去年由于有罰款，業(yè)績屬于單年不良，那么我們看2017年凈利潤為23億人民幣左右，5倍突破100億。

如果中興通訊丟失了海外市場，由于一些原因，那么根據(jù)中興通訊業(yè)務(wù)海外占比，中國國內(nèi)業(yè)務(wù)占比6成到7成，算6成。即使海外市場都丟失了，未來年凈利潤均值也大致是60億左右。

工程類的標(biāo)的估值向來是復(fù)雜的，但我們依然可以粗略計(jì)算一下區(qū)間，如果中興通訊不算海外，大致上凈利潤每股1.43,如果算海外市場，大致凈利潤每股2.74，這還是保守的。

保守估計(jì)，如果貿(mào)易談判不順利，中興通訊的股價(jià)合理估值偏向于15倍市盈率價(jià)格21，如果貿(mào)易談判順利，股價(jià)合理估值偏向于42元。再考慮牛市和上升期的關(guān)系，可以賦予更高的20倍市盈率，股價(jià)達(dá)到60，在2020年之前，大致上不是問題。

當(dāng)然，以上我們盡量的粗略，如果合理的一篇估值文字，我們首先是應(yīng)該要分業(yè)務(wù)的，比如區(qū)分手機(jī)和通信設(shè)備行業(yè)，而在設(shè)備方面我們還要預(yù)估零件成本占比，包括要付給其他方的專利費(fèi)，還有勞務(wù)占比，由于通信建設(shè)核心的基站，但實(shí)質(zhì)上還有很多輔助方面的投入，甚至于，還有各種基站安放需要支出的占地費(fèi)用，很可惜，數(shù)據(jù)和手頭的資料并不允許。但這些都不打緊，個(gè)人認(rèn)為，5G時(shí)代，貿(mào)易談判向好的前提下，現(xiàn)有股價(jià)基礎(chǔ)上翻一倍的中興通訊，應(yīng)該是理所當(dāng)然的事情。

中興通訊搭上了5G概念，所以對(duì)于現(xiàn)在而言也是頻頻反彈。但是對(duì)于其的合理估值，我認(rèn)為在400億-600億區(qū)間�？赡芎芏嘀信d通訊產(chǎn)品的用戶不以為然，認(rèn)為400億-600億區(qū)間肯定是低估的，畢竟原先有著千億市值�，F(xiàn)在不同往日，股市并不念舊情。為什么？

一、中興通信2018年1-3季度均為虧損，雖然存在5G概念，要未來也要有大單支撐。

中興通訊現(xiàn)在的總市值為799億，而在600億至1000億總市值兩市三板有48家上市公司，其中虧損的有兩家，其中一家就包括了中興通訊，因?yàn)榱P款的原因，1-9月份虧損72億元。而中興2017年的凈利潤為45億元，2016年還是虧損，此區(qū)間內(nèi)2016年僅有一家上市公司虧損，就是中興通訊，2015年凈利潤32億。換句話說，中興就算是正常的凈盈利，也需要兩年才能夠“回血”。

二、凈資產(chǎn)、負(fù)債層面看待中興通訊。

中興通訊的凈資產(chǎn)為300億，負(fù)債率高達(dá)72.33%。從凈資產(chǎn)的角度講，往往上市公司存在等同凈資產(chǎn)估值、1.5倍凈資產(chǎn)估值、2倍凈資產(chǎn)估值看，中興現(xiàn)在799億估值在未來行情不穩(wěn)定的情況之中多少還是存在高估的。并且股息已經(jīng)連續(xù)兩年沒有怎么發(fā)了，一直也是低股息率，未來高負(fù)債、凈資產(chǎn)有限，以及經(jīng)營受阻的環(huán)境下，股息派發(fā)就更難了。

三、踏上了5G概念，擁有不錯(cuò)的概念，估值能夠增加。

現(xiàn)在的中興也就是踏中了5G概念，擁有很好的未來概念。所以對(duì)于其的估值有所增益。再加上擁有42萬戶股東的追捧，所以也就擁有著更好的估值。但是從合理的對(duì)比上，營業(yè)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)等數(shù)據(jù)對(duì)比中，400億-600億區(qū)間更為合理。

作者不易，多多點(diǎn)贊，十分感謝！

中興通訊值多少錢？以下是個(gè)人觀點(diǎn)，極其保守的看法，不可做投資參考。

這家公司缺少核心競爭力。因此，他的估值缺錢溢價(jià)成分。根據(jù)它的盈利狀況判斷，實(shí)際上平均盈利是15億。雖然現(xiàn)在看起來2017年有45億，可是2018年，大有可能虧損幾十億，或者是賺一點(diǎn)點(diǎn)，那么兩年加起來，實(shí)際上沒賺的沒有現(xiàn)在看起來那么多。而且，2016年也是虧損，明年呢？繼續(xù)虧還是賺很多？或者是一點(diǎn)點(diǎn)盈利？觀察未來全球科技行業(yè)的可能的競爭格局，對(duì)中興并不利。所以目前的股價(jià)，打個(gè)二五折，才算是安全價(jià)格。也就是7塊多比較靠譜。

今年是5G落實(shí)政策的元年，中興通訊可以說掌握了最重要的基站改進(jìn)技術(shù)，目前，主業(yè)進(jìn)入收獲期，主營凈利潤2018年每股有望上到1.5元，即使按照當(dāng)前靜態(tài)市盈率來核算，才30倍左右，明顯低于科技板塊的40倍估值，保守估計(jì)，40元—60元之間比較合理！很有可能成為科技股反彈的龍頭老大！

合理估值，是一項(xiàng)評(píng)價(jià)一家上市公司股價(jià)高低的重要工作。

在深入討論這個(gè)問題之前，我們先來回顧一下，一個(gè)月前發(fā)生的一件大事。

一般人都會(huì)認(rèn)為這是一項(xiàng)銀行正常的業(yè)務(wù)系統(tǒng)升級(jí)業(yè)務(wù)，這種業(yè)務(wù)升級(jí)，一年中銀行都會(huì)發(fā)生好幾次。但是，如果您熟悉技術(shù)，知道了內(nèi)情的話，可能就不會(huì)這么想了。

國內(nèi)頂尖的IT圈子里流傳著這么一個(gè)故事：2019年下半年，中信銀行信用卡核心業(yè)務(wù)將會(huì)率先遷移到中興通訊GoldenDB數(shù)據(jù)庫。到年底，中信銀行所有傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)會(huì)全部遷移到GoldenDB。這樣的遷移時(shí)間表，意味著GoldenDB在中信銀行與要替換的數(shù)據(jù)庫至少并機(jī)穩(wěn)定運(yùn)行了半年以上。

劃重點(diǎn)：中信銀行啟用了國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫，替換掉了原來使用的國外品牌的數(shù)據(jù)庫，國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫進(jìn)入銀行核心生產(chǎn)系統(tǒng)，而這個(gè)數(shù)據(jù)庫是由中信通訊提供。

我們知道，數(shù)據(jù)庫是IT核心系統(tǒng)的重要組成部分。如果這個(gè)事情屬實(shí)的話，中信通訊就會(huì)開辟一個(gè)新的盈利增長點(diǎn)。回到估值討論問題，那就是如果要對(duì)一個(gè)企業(yè)的估值有準(zhǔn)確的認(rèn)識(shí)，前提就一定要對(duì)這個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)有深刻的理解。片面的看圖表，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，憑空想象的估值是完全不準(zhǔn)確的。

上圖是中信通訊，這些年的各項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)的一覽圖，其中綠色是最近的數(shù)據(jù)。我們可以看到各項(xiàng)數(shù)據(jù)堪稱優(yōu)秀。

但是我還必須要指出，估值一定要結(jié)合現(xiàn)場的調(diào)研和對(duì)行業(yè)的理解。

中興通訊，不可能被美國人打敗，這是肯定的！

1984年8月，內(nèi)地國有企業(yè)——航天系統(tǒng)的691廠決定到深圳尋找合作伙伴，并派出當(dāng)時(shí)的技術(shù)科長侯為貴（中興通訊創(chuàng)業(yè)者，現(xiàn)任中興通訊董事長）等人到深圳進(jìn)行聯(lián)絡(luò)籌備。

1985年2月，深圳中興半導(dǎo)體有限公司正式成立，注冊(cè)資金280萬元，691廠占總股本的66％，這是中興通訊的前身。

而關(guān)于“中興”名字的由來有兩個(gè)原因：一是因?yàn)?91廠是中方企業(yè)，港資企業(yè)為運(yùn)興，各取一字，成為“中興”；第二個(gè)更為重要的原因是“中興”暗含中國興旺的意思。

無論是中港合資，還是中國興旺的意思，中興的戰(zhàn)略高度都已經(jīng)不是一般企業(yè)所能及的，可以說中興的成立是代表當(dāng)時(shí)中國科技領(lǐng)域的一面旗幟！

中興的“低谷”

2018年4月16日晚間，美國以中興通訊未履行2017年3月與美國達(dá)成的和解協(xié)議中的部分條款為由，禁止任何美國公司向中興通訊出售零部件、商品、軟件和技術(shù)。

而在今年3月7日，中興不得不向美國當(dāng)局以及工業(yè)安全部門繳交合計(jì)11.92億美元的罰款，這筆罰款換算成人民幣高達(dá)82億多。

而這一高額罰款幾乎是中興成立以來的賺到的所有利潤，也是因?yàn)檫@樣，導(dǎo)致中興財(cái)報(bào)凈利潤從2017年的45.68億變成了2018年的虧損69.84億，凈利潤暴跌超100億。

然而，這絕不代表中興的結(jié)束，而是一個(gè)新的開始。

2018年6月，中興深刻吸取教訓(xùn)對(duì)公司組織架構(gòu)做出重大調(diào)整，特別是對(duì)高層進(jìn)行了“大換血”，成立了一個(gè)既懂技術(shù)，又有經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)的新管理層。并將公司新的戰(zhàn)略目標(biāo)方向定位在5G技術(shù)上。

目前，已經(jīng)在全球獲得25個(gè)5G商用合同，與全球60多家運(yùn)營商開展5G合作。

今年中報(bào)，中興交出了不俗的財(cái)報(bào)，半年?duì)I收446億，凈利潤14.71億；今年前三季度營收642億，凈利潤41.28億。

可以看到，中興正在從“低谷”走出來！

中興合理估值多少？

那么，在前述戰(zhàn)略背景、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，中興的合理估值應(yīng)該是多少呢？

截至目前，中興A股總市值1279億，港股市值883億港元（也就是，794億人民幣），如果取個(gè)平均值的話，是1036億。

而這一1000億估值背后對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)又如何呢？

截至今年三季度末，中興通訊擁有總資產(chǎn)1293.51億，總負(fù)債963.90億，凈資產(chǎn)372.27億，對(duì)應(yīng)1036億估值的市凈率不到3倍，不算高。

考慮到中興經(jīng)歷了2018年的特殊時(shí)期，我們?cè)偃〗?年的平均凈資產(chǎn)，再以3倍的市凈率計(jì)算估值：

近5年中興平均凈資產(chǎn)為399.60億，按400億算，再乘以3倍的市凈率就是1200億估值！

而目前A股通信設(shè)備行業(yè)平均市凈率是3.24倍，按行業(yè)平均市凈率計(jì)算的話，中興市值就應(yīng)該是1296億，，與A股市值差不多！

然而，中興的歷史最高市凈率是9.41倍，如果按這個(gè)最高市凈率計(jì)算的話，中興的市值就應(yīng)該是3700多億。而中興自上市以來的最高市值才1583.60億。

所以，筆者認(rèn)為，目前A股對(duì)中興1293億市值的估值較為合理，而港股給予的880多億的估值偏低。而隨著中興后續(xù)的不斷發(fā)展壯大，對(duì)應(yīng)合理市值也應(yīng)該上升。

最后，如果您認(rèn)同筆者的觀點(diǎn)，請(qǐng)加關(guān)注并點(diǎn)贊。謝謝您的支持！

中興合理估價(jià)28元左右