作者｜宋冠宇
來源｜野馬財經(jīng)
作為國內(nèi)首家A+H股上市的服裝公司，一度風(fēng)光無限的拉夏貝爾（603157.SH）曾試圖成為“中國版ZARA”。但事與愿違，2018年公司首虧1.6億元，近期發(fā)布的2019年半年業(yè)績預(yù)告中，再次預(yù)虧4.4億元-5.4億元。
拉夏貝爾曾經(jīng)是資本的“寵兒”，一度被戲稱為最圈錢的服裝企業(yè)之一。如果2019年全年公司業(yè)績繼續(xù)虧損，被ST恐怕在所難免，留給“中國版ZARA”的時間已經(jīng)不多了。
曾經(jīng)風(fēng)光無限的王者
拉夏貝爾成立于1998年，主營大眾女性休閑服裝設(shè)計、品牌推廣及銷售。公司的創(chuàng)始人為邢加興。21歲時，邢加興拿著母親給的幾百塊錢，誤打誤撞的報了一家服裝培訓(xùn)班，結(jié)業(yè)后進入一家臺資服裝廠，由此開啟了他與服裝的緣分。
1996年7月至1998年7月間，邢加興開始為老東家蘇菲服裝做分銷業(yè)務(wù)，將蘇菲服裝拿到上海賣，實質(zhì)是服裝代理。1998年，邢加興看準(zhǔn)了品牌服飾的市場，決定自創(chuàng)品牌，籌集了50萬元注冊資本成立了拉夏貝爾。
拉夏貝爾在法文中譯為“小教堂”，是法國一條風(fēng)情小街，據(jù)說邢加興在構(gòu)思這個品牌時正居住在這條充滿法國文化的小街上。
針對國情，邢加興想到的策略就是急速擴張搶占地盤，甚至經(jīng)歷過發(fā)不出工資的資金緊張時候。
2011年之前，拉夏貝爾僅有3個女裝品牌，門店數(shù)量為1841個。2012年，邢加興提出“多品牌、直營為主”的發(fā)展戰(zhàn)略。2015年以后，公司基本停止內(nèi)部新培育品牌，主要通過投資合作的方式拓展新的品牌。至此開始不斷的“買買買”并購模式，當(dāng)年便在國內(nèi)新增1006家零售網(wǎng)點，是ZARA、H&M等國際快時尚品牌新增門店數(shù)量的十幾倍。
2015年拉夏貝爾實現(xiàn)營業(yè)收入90.96億元人民幣，其報告披露，持續(xù)的零售網(wǎng)點擴充和在線平臺收入的快速增長是公司營收增加的主要原因。
拉夏貝爾2014年在港股上市后，2017年又于上海證券交易所成功上市，成為國內(nèi)首家A+H股上市的服裝公司。
似乎，拉夏貝爾的擴張模式確實是一條正確的成功之路。但很快，事實便給這家A+H股上市公司敲響了警鐘。
王者光環(huán)不再
接連在港股、A股上市之后，拉夏貝爾頭頂?shù)耐跽吖猸h(huán)卻逐漸黯淡，公司業(yè)績開始連年下滑。2018年，拉夏貝爾甚至出現(xiàn)高達1.6億元的虧損，同比減少132%。對此，上交所曾向拉夏貝爾發(fā)來年報問詢函，要求拉夏貝爾進一步補充披露財務(wù)真實性及資金流轉(zhuǎn)的合理性等相關(guān)問題。
其實早在拉夏貝爾A股上市之時，公司就面臨著因急速擴張、企業(yè)戰(zhàn)略等原因?qū)е碌钠髽I(yè)低效率、高庫存、電商業(yè)務(wù)向前推進、多品牌戰(zhàn)略拓展等一系列問題。
公司在2019年第一季度歸屬于股東凈利潤975.1萬元，當(dāng)時預(yù)測其半年度凈利潤下降幅可能會超過50%。但實際情況遠遠超出預(yù)期。
7月30日，拉夏貝爾在在上半年業(yè)績預(yù)測公告中稱上半年歸屬公司股東凈虧損為4.4億元-5.4億元,較2018年同期歸屬公司股東凈利潤2.4億元下降286.6%-329.0%，扣非后，凈虧損擴大至4.9億元-5.9億元，同比下降364.5%-418.5%。
迫于資金狀況緊張，拉夏貝爾在今年5月7日曾連發(fā)三份公告，稱為加快轉(zhuǎn)型調(diào)整，集中優(yōu)勢資源發(fā)揮核心品牌的競爭優(yōu)勢，公司向杭州雁兒企業(yè)管理咨詢有限公司轉(zhuǎn)讓所持有的杭州黯涉電子商務(wù)有限公司（以下簡稱“杭州黯涉”）54.05%股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款為2億元人民幣。
杭州黯涉成立于2010年1月20日，該公司主要營銷及銷售七格格、OTHERMIX及OTHERCRAZY等線上服飾品牌。其2017年、2018年營收達到5億元以上。
拉夏貝爾表示，出售杭州黯涉股權(quán)是基于公司經(jīng)營規(guī)劃和發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整需要，符合公司長期發(fā)展方向。
但結(jié)合公司2018年及2019年上半年經(jīng)驗情況來看，拉夏貝爾的業(yè)績壓力不斷增大，出售子公司股權(quán)或許是不得已之舉。
接下來拉夏貝爾又轉(zhuǎn)讓所持天津星曠企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）98.04%份額，對價2.75 億元。該合伙企業(yè)自2015年成立以來，主要投資醫(yī)藥、消費、新能源等行業(yè)領(lǐng)域。
2018年年報顯示，拉夏貝爾短期借款（保證借款、信用借款）、一年內(nèi)到期的長期借款、長期借款（抵押借款）高達22.60億元。而其資產(chǎn)受限金額也達到了13.62億元，其中主要是因為抵押借款和授信貸款，其中固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和在建工程受限金額分別占各自報表項中期末余額的63.77%、42.93%和92%，受限程度較高。
圖片來源：公司公告
此外拉夏貝爾上半年還收到大額政府補助金。
2019年1月23日至2019年6月20日，公司及控股子公司收到與收益相關(guān)的政府補助款項共計2195.26萬元，累計占公司最近一期經(jīng)審計的歸母凈利潤絕對值的13.76%
圖片來源：公司公告
關(guān)店2400家，成本控制仍未見效
面對業(yè)績下滑、虧損嚴(yán)重，拉夏貝爾將主要原因歸咎于線下渠道調(diào)整以及中國居民消費信心不足，以及服裝行業(yè)整體增長乏力、競爭激烈等。但是，把虧損原因“甩鍋”給經(jīng)濟大環(huán)境似乎有些牽強，因為對比行業(yè)中其他服裝企業(yè)，例如森馬一季度凈利潤增幅為11.06%。
據(jù)拉夏貝爾第一季度報告披露，截至今年3月底，其旗下門店數(shù)量為7653間，同比減少1887間，前三個月凈關(guān)店1616間。而在半年報預(yù)告中，公司稱2019年上半年境內(nèi)線下經(jīng)營網(wǎng)點較2018年底凈減少2400余個。可以看出，拉夏貝爾在堅持門店擴張和銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋的同時也在關(guān)閉那些營收狀況不佳的老店。
雖然這樣加速關(guān)閉門店會導(dǎo)致拉夏貝爾的營收在一定程度上有所下降，但其產(chǎn)生的成本卻沒有被控制住。
其實早在2018年年報中就能看出拉夏貝爾這一問題。拉夏貝爾在2018年也是不斷的關(guān)閉門店，但其銷售費用60.32億元，同比增長38.51%；管理費用5.04億元，同比增長29.51%；財務(wù)費用5246.5萬元，同比增長216.42%。
證監(jiān)會也曾對此問題要求公司作出解釋，但拉夏貝爾將原因歸結(jié)為社會平均工資上漲導(dǎo)致員工費用上升、待攤費用攤銷因關(guān)閉低效門店加快攤銷、行業(yè)競爭激烈，增加商場活動導(dǎo)致商場費用上升等。
但是，公司大額的促銷費用對收入提升又有多大作用呢？從存貨數(shù)量占其流動資產(chǎn)達到50%來看，貌似效果不太明顯。并且由于拉夏貝爾生產(chǎn)的服裝受到季節(jié)影響較大，庫存積壓后是否會造成滯銷損失，目前也需多加關(guān)注。
對此，拉夏貝爾還有個很好的案例可以借鑒，那就是“鞋王”百麗國際。
百麗國際曾連續(xù)12年位居中國女鞋銷售榜榜首，占據(jù)了中國鞋履行業(yè)的半壁江山。當(dāng)年百麗國際在港交所上市的時候，市值超過1500億港元。但在受到電商沖擊和盲目擴張門店的影響后，百麗國際業(yè)績急速下滑，2017年，百麗國際宣布從香港聯(lián)合交易所正式退市時徹底終結(jié)。
目前，在業(yè)績下滑等困境下，拉夏貝爾開始轉(zhuǎn)型升級、聚焦主營業(yè)務(wù)并剝離副業(yè)，收縮戰(zhàn)線。但這一舉措短期內(nèi)能否見到成效，公司在預(yù)測半年度虧損5.4億元的壓力下，能否在年末實現(xiàn)扭虧為盈的奇跡呢？對此你有什么看法，歡迎評論。
