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證券時(shí)報(bào)記者王君暉

中國金融四十人論壇(CF40)于2019年12月22日在青島舉辦第三屆金家?guī)X財(cái)富管理論壇，本次論壇主題為“新形勢(shì)下的財(cái)富管理轉(zhuǎn)型創(chuàng)新”。CF40學(xué)術(shù)委員會(huì)主席、北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長黃益平在主旨發(fā)言中表示，解決投資難問題需要通過全方位的結(jié)構(gòu)性改革，要推進(jìn)市場(chǎng)化改革，做好市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，任何金融交易都需要監(jiān)管全覆蓋，但監(jiān)管需要在創(chuàng)新和穩(wěn)定之間求得一個(gè)平衡。

黃益平表示，老齡化問題是未來30年我們面臨的主要挑戰(zhàn)。過去40年是人口紅利、撫養(yǎng)比在不斷下降的階段，現(xiàn)在預(yù)期撫養(yǎng)比將從2010年前后的1/3上升到2049年2/3左右。這意味著整個(gè)人口結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生變化，一個(gè)基本格局大概是每年勞動(dòng)人口減少800萬，老年人口增加1200萬。第二個(gè)較大的問題是勞動(dòng)供給減少，但第四次工業(yè)革命帶來了巨大機(jī)遇，預(yù)計(jì)未來30年勞動(dòng)人口可能會(huì)減少2個(gè)億左右，但是人工智能和機(jī)器人可以替代的勞動(dòng)力數(shù)量將超過減少的勞動(dòng)力數(shù)量。

黃益平指出，未來最難應(yīng)對(duì)的問題是養(yǎng)老金缺口，這意味著未來對(duì)資產(chǎn)性收入的需求會(huì)越來越高。但現(xiàn)在面臨的一個(gè)較大的問題就是可投資資產(chǎn)的缺乏。黃益平解釋，過去住房和存款是中國居民的主要資產(chǎn)存放方式，但隨著房住不炒以及房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的加大，房地產(chǎn)未來不太可能成為居民儲(chǔ)蓄的存放地。而銀行存款基準(zhǔn)利率與通脹基本持平，僅具備保值功能，不太具備投資價(jià)值。

黃益平認(rèn)為，雖然從居民資產(chǎn)性收入的需求和金融支持創(chuàng)新來說，資本市場(chǎng)都有天然的優(yōu)勢(shì)，大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)毫無問題，但從過去十幾年的經(jīng)驗(yàn)看，資本市場(chǎng)的回報(bào)并不理想，從銀行體系出來的資金并沒有如預(yù)期一樣流入股票和債券市場(chǎng)，而是流入了影子銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融。

黃益平表示，從今天回頭去看，雖然出現(xiàn)了很多問題，但需要從兩個(gè)方面兼顧考慮。一方面，影子銀行等確實(shí)帶來了風(fēng)險(xiǎn)，但另一方面確實(shí)有實(shí)實(shí)在在的需求，而這些需求從傳統(tǒng)金融部門和資本市場(chǎng)沒有得到滿足。以影子銀行為例，影子銀行規(guī)避了監(jiān)管，產(chǎn)生了風(fēng)險(xiǎn)，但也規(guī)避了一些過度的管制，在考慮讓它回表的時(shí)候，必須要考慮到取消或緩解過去不合理的限制，才能讓資金回到表內(nèi)，繼續(xù)支持原來在表外支持的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

“互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展也帶來了一個(gè)重要的監(jiān)管教訓(xùn)，就是所有的創(chuàng)新起來了，可能都是有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的邏輯在背后。但是任何創(chuàng)新都需要監(jiān)管，監(jiān)管一定要在創(chuàng)新和穩(wěn)定之間求得一個(gè)平衡�！秉S益平說。

黃益平認(rèn)為，要解決投資難的問題，我們需要全方位的結(jié)構(gòu)性改革。第一，要進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)化的改革，一方面是做市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，這樣投資才有回報(bào)。另一方面，要讓市場(chǎng)機(jī)制更多發(fā)揮作用，需要在監(jiān)管和管理上做一些轉(zhuǎn)換。

第二，確實(shí)需要?jiǎng)?chuàng)新。創(chuàng)新是全方位的創(chuàng)新，包括金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，包括保險(xiǎn)公司和銀行在這方面大有可為。

第三，確實(shí)需要監(jiān)管創(chuàng)新。監(jiān)管創(chuàng)新是一個(gè)說起來容易做起來難的事情，要在創(chuàng)新和穩(wěn)定之間求得一個(gè)平衡。過去的一些問題，包括在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的問題，有很多很深刻的教訓(xùn)需要接受，客觀來說創(chuàng)新應(yīng)該得到支持，如果它解決了實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中實(shí)實(shí)在在問題，我們就應(yīng)該支持。但問題是任何金融交易都會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，金融交易需要做到監(jiān)管全覆蓋，不監(jiān)管和過度監(jiān)管都不是非常合適的。

來源: 證券時(shí)報(bào)

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