斑馬消費(fèi) 陳曉京

山東連鎖藥店龍頭漱玉平民大藥房連鎖股份有限公司（下稱：漱玉股份），早已處于國(guó)內(nèi)上市連鎖藥店巨頭圍獵的境地。

通過(guò)近幾年的大規(guī)模并購(gòu)，四大上市連鎖藥店已擴(kuò)張至河南、安徽及河北等北方市場(chǎng)，扎根山東的漱玉股份已被半包圍。

在這座“孤島”上，漱玉股份已經(jīng)坐不住了。日前披露招股書，擬募資5.12億元擴(kuò)張門店，繼續(xù)固守山東市場(chǎng)，重點(diǎn)布局社區(qū)門店，深挖“壕溝”防衛(wèi)，給自己留足短兵相接的時(shí)間。

遭4家上市藥店圍獵

最近幾年，國(guó)內(nèi)四大上市連鎖藥店圈地兇猛，漱玉股份家門口的中原及華北地區(qū)亦未能幸免。

尤其是在戰(zhàn)略位置明顯的河南和安徽兩省，老百姓（603883.SH）、大參林等連鎖藥店的爭(zhēng)奪戰(zhàn)更為激烈。

斑馬消費(fèi)梳理發(fā)現(xiàn)，從2004年起，老百姓和大參林（603233.SH）先后進(jìn)入河南市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)的擴(kuò)張動(dòng)作并不太明顯。

直到2009年，大參林收購(gòu)河南廣惠和，2010年收購(gòu)河南健康人，在2016年，將許昌保元堂和安陽(yáng)千年健收至麾下。

老百姓也不甘示弱，2015年幾乎一口氣吞下為民大藥房、河南省醫(yī)藥超市和安陽(yáng)市吉林醫(yī)藥連鎖共計(jì)106家門店。

面對(duì)外來(lái)企業(yè)的洶洶來(lái)勢(shì)，河南本土連鎖藥店張仲景大藥房不得不把門店數(shù)量從200家擴(kuò)增至700家。

除此之外，在2016年，扎根西南的一心堂（002727.SZ）也來(lái)湊熱鬧，斥資收購(gòu)了河南藥店連鎖仟禧堂5家門店。

在安徽市場(chǎng)，2012年，老百姓斥資2億元收購(gòu)安徽百姓緣，今年下半年發(fā)布收購(gòu)安徽政通和安徽藥膳堂的計(jì)劃。

今年8月，益豐藥房（603939.SH）收購(gòu)上海上虹大藥房后，揮師北上并購(gòu)河北龍頭連鎖藥房新興大藥房，劍指京津冀市場(chǎng)。

從市場(chǎng)占有率來(lái)看，2017年，一心堂、益豐藥房、老百姓及大參林均在1.5%-2.5%之間，漱玉股份始終低于1%。

保守式擴(kuò)張

同業(yè)公司圈地兇猛，漱玉股份采取的唯一動(dòng)作就是擴(kuò)增門店。

招股書顯示，2015年至2018年上半年，公司分別新增門店243家、199家、384家和181家。在各期新增門店中，很大一部分是自建門店。同一時(shí)期，其收購(gòu)門店數(shù)量分別為45家、84家、191家和3家。

招股書顯示，漱玉股份最大一筆收購(gòu)案發(fā)生在2017年。當(dāng)年，其收購(gòu)青島康杰、青島宏泰旗下合計(jì)120家門店，涉及金額1.07億元。

這樣的擴(kuò)店速度遠(yuǎn)跟不上上市藥房跑馬圈地的節(jié)奏。

2017年，益豐藥房新增門店524家，一心堂新增門店662家、老百姓新增門店657家、大參林新增門店633家。

在擴(kuò)張方面，各大連鎖藥店更像是在和時(shí)間賽跑。斑馬消費(fèi)初步統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2017年至2018年8月底，益豐藥房、一心堂、老百姓和大參林等四家上市藥店企業(yè)至少發(fā)起61宗收購(gòu)案，涉及金額38億元，收購(gòu)門店2103家。

偏安于山東的漱玉股份規(guī)模上僅是大參林、老百姓和一心堂的三分之一，2015年至2017年，其營(yíng)業(yè)收入分別為15.66億元、19.43億元和24.76億元。

下沉社區(qū)開店

外有勁敵，內(nèi)有山東利民藥房等本土對(duì)手，甚至還有進(jìn)入山東市場(chǎng)15年的老百姓，漱玉股份雖然在省內(nèi)擁有1392家門店，仍不能高枕無(wú)憂。

加大、加重社區(qū)藥店配置，是公司重要下沉策略。截至2018年6月底，公司擁有1065家小型社區(qū)店和273家中型社區(qū)店，分別占門店總數(shù)的76.51%和19.61%。

斑馬消費(fèi)注意到，在公司5.12億元募資中，將安排4.52億元將用新增門店570家，新增門店面積8.38萬(wàn)平方米。

按照漱玉股份經(jīng)濟(jì)效益分析，新增門店將年均營(yíng)業(yè)收入12.63億元，凈利潤(rùn)0.60億元，年均凈利率3.61%，預(yù)期投資回收期5.01年。

在募資項(xiàng)目里，公司重點(diǎn)推進(jìn)社區(qū)門店?duì)I銷網(wǎng)絡(luò)，小型社區(qū)店和中型社區(qū)店分別擬建362家和158家，分別占新建門店總數(shù)的63.51%和27.72%。

按照擴(kuò)張計(jì)劃，570家門店中有150家在濟(jì)南市區(qū)，余下的門店全部下沉到15個(gè)地市區(qū)域市場(chǎng)。

重視社區(qū)門店，外界普遍認(rèn)為是挖深“戰(zhàn)壕”積極防御，為即將到來(lái)的白刃戰(zhàn)做準(zhǔn)備。

布局社區(qū)醫(yī)藥市場(chǎng)，在漱玉股份背后，有兩位投資者撐腰。

2018年6月，阿里健康（00241.HK）突擊入股，以4.54億元現(xiàn)金獲得漱玉股份9.34%股權(quán)，成為公司第五大股東。

早在2017年12月，華泰證券（601688.SH）旗下華泰大健康一號(hào)以1.67億元代價(jià)獲得公司股權(quán)4.41%。

Tags：漱玉,股份,IPO,藥店,巨頭,圍獵,山東,土著,募資,下沉

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