熊市時，為什么幾乎所有的股票基金都跟著跌，基金經(jīng)理難道無能為力判斷熊市嗎。筆者認為，在我國證券市場公募基金是靠天吃飯，公募基金經(jīng)理的能力不夠是一個方面的，公募基金經(jīng)理并不需要承擔風險，長期以來能力不能提高，再加上我國公募基金經(jīng)理為莊家高位接盤，公募基金經(jīng)理個人拿莊家的好處費成為了行業(yè)的規(guī)則，在我國大量的公募基金經(jīng)理都是通過這種方法獲得財富，反正公募基金賠了錢也不用負責任，公募基金經(jīng)理在什么價位買股票都是合法的，在這種潛規(guī)則下，公募基金經(jīng)理的能力更是無法提高。

所以，我國的公募基金經(jīng)理是沒有能力判斷熊市，也沒有能力判斷股市的趨勢，再加上我國證券的投機性讓市場趨勢變得更加難以判斷，公募基金經(jīng)理知道自己沒有能力判斷市場的趨勢就干脆不去判斷市場的趨勢，久而久之公募基金經(jīng)理已經(jīng)養(yǎng)成了混日子的習慣，能拿高薪，還能拿莊家的好處費，公募基金經(jīng)理的日子過得很舒服，根本不需要再去下功夫研究股市。這是我國大部分公募基金的真實做法。而少數(shù)有一定能力的公募基金經(jīng)理則會想辦法大收莊家的好處費，等收到的好處費夠多時，就會選擇自己去干私募基金，從公募基金出來自己干私募基金的都是這么做的。所以，指望公募基金跑贏大盤指數(shù)是不現(xiàn)實的，公募基金經(jīng)理在熊市的條件下賠得比散戶還多。而且熊市公募基金是無法止損的，公募基金資金量大，在熊市的時候想賣股票也賣不出來，只能眼睜睜的看著股市下跌。

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這里涉及到兩個問題，第一，為什么熊市的時候所有股票基金都在下跌；第二，基金經(jīng)理為什么不能判斷熊市的到來？

第一個問題：國內(nèi)的股票基金有最低的倉位要求，就是說任何時候，股票基金持有股票的倉位都不能低于80%，所以熊市的時候，在市場連續(xù)下跌時，股票基金極大概率會跟隨市場同向下跌，只是跌得多和跌的少的區(qū)別。一句話，覆巢之下焉有完卵，所以這個問題就不展開討論。

第二個問題：基金經(jīng)理為什么不能判斷熊市的到來？從你的提問來看，應該是希望基金經(jīng)理能夠準確的判斷牛市和熊市的轉(zhuǎn)換，在熊市來臨之前全身而退，在牛市啟動之初滿倉進入，從而把握市場的風格轉(zhuǎn)換。

能夠準確判斷市場牛熊轉(zhuǎn)換的人存在嗎？

準確把握市場多空轉(zhuǎn)換的這種牛人存在嗎？應該說曾經(jīng)存在過一個，這個人曾經(jīng)多次判斷出市場的變化，從而成功的獲得巨大的收益。那就是美國的杰西·利弗莫爾。

但他也曾因為判斷錯誤而破產(chǎn)，一生中經(jīng)歷了多次爆倉、破產(chǎn)。

1907年，30歲的利弗莫爾在股票奔潰行情中做空，賺到了100萬美元。

1908年，31歲的利弗莫爾股市中的交易連續(xù)失敗，再一次破產(chǎn)。

1929年，52歲的利弗莫爾，在股市大崩盤中獲利超過1億美元。

1934年，57歲的利弗莫爾又破產(chǎn)了。

1940年，60歲的利弗莫爾自殺身亡。

這樣的傳奇人物，歷史上只有一個。利弗莫爾的例子正好說明，擇時困難，你根本沒辦法區(qū)分這是能力還是運氣，或者是兩者兼而有之。成功一次也許就會帶來巨額財富，但也只是失敗一次，就可能一無所有。

如果真的存在能夠準確擇時的人，那這個人肯定是世界首富了，但是世界最富有的投資人是誰？不是利弗莫爾這樣的投機家，而是巴菲特這個投資家。巴菲特的年化收益率也就是20%多，肯定比不上擇時高手，但投資比得是誰活得久，不是誰沖得高。

國內(nèi)存在能夠擇時的投資機構(gòu)嗎？

國內(nèi)的投資機構(gòu)我們可以簡單分為公募和私募。公募受到的約束較大，投研體系完善，以選股為主，擇時為輔。但私募由于其普遍規(guī)模較小，制度靈活，往往容易一戰(zhàn)成名。

尤其是在A股還不是很規(guī)范的階段，市場上最崇拜的就是各種私募和莊家了，他們能夠操縱股價，點石成金，攫取巨額財富猶如囊中取物。但他們的成功往往靠的是內(nèi)幕信息、資金拉動，而不是擇時，但國內(nèi)真的有這樣能夠擇時的私募和莊家嗎？

網(wǎng)上關于莊家和私募的故事很多，但是莊家和私募從來都不是擇時的高手，他們往往針對的都是一只或者幾只股票，而不是判斷整個市場的走勢。

利用以前的監(jiān)管漏洞，通過信息優(yōu)勢、資金優(yōu)勢，利用散戶的心理，配合上市公司的動作，操縱幾只股票并不是什么難事。反而是要判斷整個市場，相當于要判斷幾千只股票的漲跌，這幾乎是不可能的事情。

我們通過歷年私募冠軍的變化來看看牛人輩出的私募行業(yè)擇時的能力如何？如果有能夠準備擇時的機構(gòu)，那他們肯定能持續(xù)的登頂。

但在私募陽光化的10多年后的今天，私募冠軍開始越來越趨于平凡了？為什么會這樣？因為市場也知道，短期的業(yè)績不代表未來的業(yè)績，過去的私募冠軍并沒有幾個能為投資者帶來長期收益。

這些私募冠軍曾經(jīng)成功所處的市場環(huán)境已經(jīng)變了，當沒有了其賴以成功的空間和條件以后，他們的成功也就無法復制了。

下表統(tǒng)計了從2008-2016年，9屆私募冠軍的業(yè)績情況，有興趣的朋友可以私下去詳細了解。

比如2009和2010年的私募冠軍新價值投資和世通資產(chǎn)就在奪冠次年就迅速跌落神壇，他們的共同特點就是第二年基金規(guī)�？焖偕仙�，業(yè)績迅速下滑。

當時市場是很追捧私募冠軍的。投資者、各種機構(gòu)都追著他們發(fā)產(chǎn)品，希望他們能延續(xù)造富神績，結(jié)果卻是大幅虧損。其中世通的業(yè)績在后兩年跌幅超過50%。

再比如唯一的兩屆私募冠軍，廣州創(chuàng)世翔。

在2013-2014年，創(chuàng)世翔1號連續(xù)兩年奪得私募基金冠軍產(chǎn)品的桂冠，也是唯一一家連續(xù)兩年拿到私募冠軍的機構(gòu)。2013年收益率為125.55%，2014年收益率更是高達300.08%。

但就在2016年，創(chuàng)勢翔“踩雷”欣泰電氣，損失近2億元，隨后又因操縱市場，被證監(jiān)會開出了巨額罰單：沒收創(chuàng)勢翔違法所得約2073.8萬元，并處以約6221.5萬元的罰款。自此以后，創(chuàng)世翔開始退出公眾的視野。

還有一位代表人物更加不得不說，那就是徐翔。

他的傳奇一生應該說包含了中國股民畢生的暴富幻想，從身價幾萬到身價百億，其管理的私募產(chǎn)品無論市場好壞，即使是連續(xù)的熊市，他管理的產(chǎn)品凈值都能實現(xiàn)每年2-3倍的收益。

這樣一位資本市場的大鱷，最終在2015年11月，因非法手段獲取股市內(nèi)幕信息，從事內(nèi)幕交易、操縱股票交易價格等犯罪行為被公安機關拘捕了。

也就說這位大鱷能夠取得這樣輝煌的業(yè)績，并不是他能擇時選股，不是他的市場嗅覺有多敏銳，而是因為他有內(nèi)幕信息，能操縱股票。

所以，第二個問題，從美國200多年的資本市場歷史和中國20多年的發(fā)展經(jīng)驗來看，都沒有任何一位牛人能夠準確的擇時。偶爾一兩次的，那是運氣還是能力，誰都說不清楚，但是可以肯定的是，沒有人能夠長期保持準確的擇時。如果真有這樣的投資人，那他首先自己就會是巨富。但翻看世界富豪榜，我找不到這樣的人，只有巴菲特、索羅斯、西蒙斯這些。

因此，作為廣大投資者管理資金的投資人，公募基金沒這個能力和必要去擇時，因為風險實在是太高，難度實在太大了。

以上就是個人對于這個問題的看法，希望對你有所啟發(fā)。

很多投資者認為基金的管理水平一定會很高，因為他們有團隊、有理念、有策略、有模型、有信息、有高級軟件等等，實際上全世界的基金經(jīng)理多數(shù)都是靠收取基金的申購費、管理費還有其他費用等賺錢，它們給投資者帶來的利潤很有限，甚至很多也會帶來虧損。

國際上，基金行業(yè)是一個淘汰率最快的行業(yè)之一，兩到三年就會換一大批基金。拿美國來舉例子，美國人對華爾街的基金經(jīng)理們是羨慕嫉妒恨，羨慕嫉妒是因為他們看到基金經(jīng)理們賺到了非常多的錢，恨他們是因為看到了這些基金基金經(jīng)理賺走的都是自己的錢，但是這些基金經(jīng)理卻沒有給投資者帶來任何好處，甚至是帶來虧損。

基金行業(yè)中能夠把超額收益與風險控制結(jié)合得非常好的基金并不多，能夠連續(xù)十年以上戰(zhàn)勝市場的可以說鳳毛麟角，很多基金的玩法是這次倒閉了，過段時間再重新開一個基金，以不斷翻新來賺取投資者的錢。

所以多數(shù)股票基金在行情下跌的過程當中，由于管理能力有限，會對行情產(chǎn)生誤判，就會在熊市當中凈值不斷縮水，甚至出現(xiàn)虧損。

對趨勢的判斷，對股票的選擇，本身就是投資中最大的難題，這個難題從國際國內(nèi)來說，不論是對基金還是一般的投資者來說，都是一件極其困難的事情，所以不要把基金的水平能力看得太高了，大多數(shù)基金經(jīng)理都是不稱職的。

這個問題其實非常的常見，為什么熊市很多基金持有的股票也會跌，而且似乎跌的也不少。

這是因為長期以來，中國的a股市場缺乏做空機制，也就是國外的對沖機制。即使看對了市場，也沒有相關的工具去做對沖。

而且中國的基金很多都是有股票持倉的下限，例如股票類的基金，他的持股下限大約是60%或者65%。即使是一個均衡性的配置型的基金，它的股票下限可能也有30%到35%。也就是說，即使基金經(jīng)理完全判斷對的市場，并且在第一時間把股票倉位降到最低標準，他還是持有六成多的倉位。

另外一點就是，基金經(jīng)理購買股票本身的行為，也就說明了他對這個股票有信心。他覺得自己購買的股票可以戰(zhàn)勝市場，獲得絕對收益或相對收益。因此，即使在熊市中，市場下跌時，可能他出于對這個股票的信心，反而會繼續(xù)的加倉。但股票并非只有一個參與者，在市場不理性的情況下，他加倉之后反而獲得了相反的效果，最終導致基金凈值的下跌。

（晴溪）

作為行業(yè)內(nèi)從業(yè)十幾年的過來，我可以很負責人的說，熊市時，幾乎所有股票基金都跟著跌是比較正常的，只是跌多跌少的問題；基金經(jīng)理也不是神仙，不可能判斷每次的牛熊折點。

股票型基金有持倉限制

目前，國內(nèi)的基金按投資對象來看，可以分為股票型基金，債券型基金和混合型基金。按照問題所問，為什么幾乎所有的股票型基金在熊市都跟著跌？邏輯很簡單，現(xiàn)在是熊市，熊市多數(shù)股票都在跌，而股票型基金有最低持倉限制，原來法律最低最低權(quán)益持倉是60%，最新的是80%。公募股票型基金一般只有3個月的建倉期，過了建倉期，產(chǎn)品必須達到最低持倉要求，你自己想想一想，熊市里面凈值能不跟著跌嗎？

判斷牛熊和市場折點是神仙干的事，預測多數(shù)不靠譜

至于第二個問題，基金經(jīng)理有沒有能力判斷牛熊？我認為多數(shù)猜測和預判是沒有意義的，因為市場唯一的不變就是變化，即便你猜對了一次，兩次的牛熊和轉(zhuǎn)折點，你也不可能每次都猜對，從大數(shù)定律來講，猜多空的概率最終是一半一半。一個成熟的基金經(jīng)理，一般會把重點放在所持有的公司和產(chǎn)業(yè)研究上，而不是在猜指數(shù)上。退一萬步來講，即便你是天選之子，每次猜指數(shù)牛熊和漲跌都猜對了，但由于前面提到的倉位限制，你也不可能把倉位大幅降下來或者空倉。

股票投資的本質(zhì)是買股權(quán)

很多人喜歡反復折騰，喜歡猜指數(shù)，主要的原因在于缺乏深入研究，對持有的公司沒有信心，對公司的未來缺乏判斷，試圖通過短期的高拋低吸來賺取差價。然現(xiàn)實的問題是，頻繁的差價，往往的結(jié)果是做多錯多。投資，最終還是要回到公司本身的質(zhì)地上，畢竟，買股票就是買股票背后的公司，買的就是公司的未來。

猜指數(shù)并不是投資的本質(zhì)，現(xiàn)實中也不可能每次都猜對，我們做不到，基金經(jīng)理也做不到。同時，由于股票型基金倉位的限制，實際當中也不可能空倉，所以，當前多數(shù)股票基金，都是以研究產(chǎn)業(yè)、研究公司和研究估值為主，通過分散投資和動態(tài)調(diào)整，以期望獲得超越指數(shù)的收益率。

這是一個被動的必然選擇，讓我一步一步的來講：

一、從客觀要求來說

在熊市里，95%以上的股票都是會下跌的。這個時候，基金經(jīng)理首先面對兩種選擇，要么選擇持幣不交易，那起碼在大概率上不會產(chǎn)生虧損，然后通過固定收益來產(chǎn)生少量的穩(wěn)定收益；但是因為公募基金它是有一個最低的股票持倉要求，就是要達到80%以上，所以客觀條件就要求基金經(jīng)理是必須要持股進行交易的。

二、從主觀意愿來說

站在基金公司和基金經(jīng)理的角度來說，也是必須要繼續(xù)交易，因為這涉及到基金公司的市場份額，股票交易和持倉產(chǎn)生的收入，以及基金經(jīng)理都會相信自己肯定會是戰(zhàn)勝市場的少數(shù)派。

三、從行業(yè)現(xiàn)實來說

基金經(jīng)理選擇了在熊市里面繼續(xù)交易，但是投資市場并不是說，只要具備高學歷和光鮮的行業(yè)履歷就能夠在投資中取得成功。因此大部分的基金經(jīng)理的投資業(yè)績，也就是僅僅比普通散戶好一些而已，在熊市里其實也依然是無法取得正的絕對收益，同樣有90%多的基金在熊市里是虧損的。

四、從人才流動來說

而且由于公募基金分配制度的一些原因，在公募基金里做得好的基金經(jīng)理，最終都會選擇出來單干，成立屬于自己的私募。最經(jīng)典的例子就是之前華夏基金的王亞偉，也從公募基金行業(yè)出來奔私成立了屬于自己的千合資本。這種情況進一步把公募基金里最優(yōu)秀的一部分基金經(jīng)理給抽了出去，而能補上來的大部分是一些從名牌大學里剛畢業(yè)的高材生，但是他們投資經(jīng)驗還是比較缺乏，投資理念還沒有完全成熟，因此他們的業(yè)績還不能做到相當?shù)耐怀觥?/p>

綜合上面四點，基金經(jīng)理必須在熊市里進入股市里投資的同時，大部分基金經(jīng)理又不具備戰(zhàn)勝市場的能力，而且最優(yōu)秀的基金經(jīng)理也在不斷流出，自然公募股票基金大部分都無法在熊市里面取得良好的業(yè)績。

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熊市中，由于資金基本上是持續(xù)流出，所以通常伴隨這股票基金凈值回落，而基金經(jīng)理是有能力判斷熊市，我認為你可能要問的是“為什么基金經(jīng)理在熊市還做股票？”，其實你存在一些誤區(qū)。

首先、中國股市向來熊長牛短，所以熊市是播種期

由于中國股市以前估值高、更加側(cè)重IPO融資等，所以總體而言是熊長牛短，筆者是2008年入市的，12年來雖然有牛市，但基本這幾年牛市時間前后都超過1年，除去啟動和后面到頭的三個月，基本上參與的時候半年不到，所以，只有在熊市布局，才能收獲牛市的收益，而如果等牛來了布局，大部分人都會吃套的，尤其對于資金體量不靈活的基金。

其次、熊市更容易買到便宜的公司

一般熊市殺跌，先殺估值后殺業(yè)績，經(jīng)過幾輪殺跌后，股價非常具有吸引力，也就是說熊市才能買到好股票的好價格，所以熊市基金經(jīng)理們還在做。

最后、投資是基金經(jīng)理的工作

投資是基金的工作，好比普通人上班一樣，不能因為天氣不好，或者心情不好就不去上班，不去工作了，而優(yōu)秀的投資人，如徐翔、陳光明等都能穿越牛熊的，熊市因為有反彈，所以一樣能賺錢。

總結(jié)：中國股市整體熊長牛短，而在熊市里能在便宜的價格買到好的公司，作為職業(yè)投資的基金經(jīng)理必須也有必要堅持努力投資。

其實基金經(jīng)理比大多數(shù)股民專業(yè)，也掌握了一手的資料，在熊市時期做到規(guī)避風險，減少損失是存在一定大概率的，除非基金經(jīng)理能力極差，完全不考慮基民的風險，導致基金賬戶虧損巨大，一般情況下，熊市行情，基金的虧損都會比股民賬戶損失少，如果損失超過股民賬戶，那這個基金也沒有買入的必要。

而投入股市的基金有分股票型基金和混合型基金，股票型基金就是把所有的資金都用于交易股票，它的收益和虧損來自股票�；旌闲突�金買的品種較多，也買股票，也買一些比較穩(wěn)定理財產(chǎn)品，它在股市的盈虧就沒有股票型基金來的多。

但是為什么股票型基金在熊市也虧損頗多？

根據(jù)規(guī)定，股票型基金要有最低持倉比例，總資金的持股金額不能低于百分之八十，這么做的目的就是在于為了穩(wěn)定股票市場，就算遇到股市出現(xiàn)熊市，股票基金的減倉后也需要有60%倉位，這也是為什么公募基金在熊市也出現(xiàn)較大虧損。而對于基民而言，熊市最好的方法就是不考慮去買股票型基金，可以考慮購買混合型基金，相應的減少虧損，采用定投方式，避免在熊市出現(xiàn)較大損失。

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看了一圈回答，發(fā)現(xiàn)大家都說是因為基金倉位問題，或者是人的能力問題，這里我說說我的觀點：

熊市，所有的股票基金都跌，背后的原因是因為：每個人賺的其實都是趨勢的錢。巴菲特牛吧，在2018年的公開信中，他也說都是在賭大的趨勢，也就是國運。

熊市是怎樣形成的呢？大部分人想把股票換成錢，就變成了熊市。注意，在“錢換股票”VS“股票換錢”出現(xiàn)分歧的那刻起，就是熊市了。正是因為有很多人賣股票，市場才變成熊市，搞清楚了吧？？？不是因為熊市股票才下跌，而是因為股票下跌才熊市！

所以題主的問題，不是熊市的時候，所有的股票基金都跌；而是所有股票基金下跌造就了熊市；至于基金經(jīng)理的 能力，如果真的能夠預判熊市，就應該在熊市前離場，而不是在熊市發(fā)生的時候離場！你覺得有幾個能未卜先知的？

我是我是螞蟻聊股市，希望大家在閱讀后順便點贊，以示鼓勵！長期堅持原創(chuàng)真的很不容易，多次想放棄。堅持是一種信仰，專注是一種態(tài)度！

對于一個成熟的基金經(jīng)理來說，股價的波動是正常的，無論熊市還是牛市�；�金經(jīng)理要判斷的是，自己買的股票長期來看是否能賺錢，一時的浮虧不重要，重要的是最終盈利的結(jié)果。

熊市里股票都下跌，但下跌和下跌時不一樣的。業(yè)績優(yōu)秀的公司，股價越低，越有投資價值，因為長期來看，股價終要回歸價值，其實績優(yōu)公司在熊市往往更抗跌，因為總有識貨的人悄悄買入。一旦行情轉(zhuǎn)暖，績優(yōu)股必然反彈。而業(yè)績差的公司，在熊市會遭遇戴維斯雙殺，即使行情轉(zhuǎn)暖，股價也起不來，因為沒有東西去支撐它。

不僅基金經(jīng)理能夠判斷牛熊，一個稍微有些投資常識的人都能判斷。但區(qū)別是，普通人只看到結(jié)果，卻不知道背后的原因。專業(yè)的投資者能夠在市場泥沙俱下時撿到金子，等待價值被市場認可的時刻。

基金經(jīng)理無法保證凈值曲線一直是漲的，因為股價在短期內(nèi)無法預測，基金經(jīng)理也無法保證一買入就漲。短期的浮虧是所有投資者都要面對的現(xiàn)象。一些基金經(jīng)理可以通過對沖等手段平滑凈值曲線，也僅僅是“平滑”，并不能完全熨平。

衡量一個基金經(jīng)理是否優(yōu)秀，時間通常要放寬到5年以上，因為短期內(nèi)的市場噪聲、運氣成分太多了。

理解了投資的底層邏輯，就不難理解基金凈值的波動和基金經(jīng)理的判斷了。