俏江南，是在2000年由張?zhí)m創(chuàng)立的高檔餐飲品牌，餐飲店主要包括俏江南、LAN Club和SUBU等等，門店遍布北京、上海、成都、深圳等一二線城市。憑借著俏江南的發(fā)展壯大，張?zhí)m積累了大量的財(cái)富。

1、隨著財(cái)富的激增，張?zhí)m不滿足現(xiàn)狀：謀求上市

2009年，張?zhí)m首次登上胡潤餐飲富豪榜，排名第三，財(cái)富估值為25億元。2011年，張?zhí)m在胡潤百富榜排名為589，身價(jià)31億元。2014年，由于達(dá)不到50億元的門檻，張?zhí)m并未入圍胡潤女富豪榜前50名。

2008年為謀求擴(kuò)大，張?zhí)m欲沖刺A股上市，在多家私募股權(quán)的投資中選擇了鼎暉創(chuàng)投，鼎暉為俏江南提供了約兩億的人民幣，占有其10.526%的股份。后來，張?zhí)m還聽取鼎暉的建議，向手底下的高管低價(jià)出讓部分股權(quán)，以實(shí)現(xiàn)股東多元化。

2、A股上市被拒，張?zhí)m聯(lián)合資本做大俏江南

結(jié)果，由于衛(wèi)生、成本效益等多項(xiàng)問題，深圳證券交易所取消了俏江南上市的計(jì)劃，張?zhí)m的“上市夢”破滅。在這樣的背景下，張?zhí)m自然不滿，覺得自己虧了，雙方的矛盾開始浮出水面。

也許是為了做大俏江南，張?zhí)m邀請資本方加入。2014年4月份，CVC（歐洲私募股權(quán)基金）宣布出價(jià)3億美元收購俏江南餐飲連鎖企業(yè)83%的股份，張?zhí)m繼續(xù)留任俏江南，仍是公司主席、股東之一。

3、張?zhí)m陷入資本糾紛，被迫退出俏江南

2015年4月20日，外媒爆出重磅消息，俏江南創(chuàng)始人張?zhí)m的個(gè)人資產(chǎn)已遭凍結(jié)，整個(gè)事件隨著時(shí)間的推移開始慢慢清晰起來。2015年3月20日，香港高等法院下令凍結(jié)俏江南創(chuàng)始人張?zhí)m資產(chǎn)，理由是CVC稱，2013年支付給俏江南入股用的大筆資金去向不明。

緊接著，張?zhí)m、其子汪小菲紛紛在媒體、網(wǎng)上控訴CVC通過資本運(yùn)作的方式占有其家族財(cái)產(chǎn)，截至目前，具體情況也不得而知，似乎“冷藏”了起來。后來，張?zhí)m退出了董事會，官網(wǎng)甚至撤下她的資料。有媒體求證俏江南，但對方?jīng)]有直接否認(rèn)。

4、俏江南江河日下的背后，資本入股是最大禍?zhǔn)祝?/h1>

此后幾年，俏江南管理層糾紛不斷，導(dǎo)致品牌下滑嚴(yán)重，公司管理方也幾經(jīng)變更，且控股權(quán)屢次被投資機(jī)構(gòu)掌握，公司發(fā)展陷入困境。據(jù)金十君了解，俏江南已從之前的74家門店減少到現(xiàn)在的30家門店，在網(wǎng)上也打不開其官網(wǎng)。

真相尚且未曾得知，不過這種場景似曾相識，很多企業(yè)家與資本開始聯(lián)姻，但在發(fā)展的過程，一步步喪失主導(dǎo)權(quán)和經(jīng)營權(quán)，比如蘋果創(chuàng)始人喬布斯、新浪創(chuàng)始人王志東等等，這種現(xiàn)象相信還會不斷出現(xiàn)。

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　　2012年4月，俏江南計(jì)劃轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港上市，公開尋找基石投資人，一時(shí)間國際資本蜂擁而至，而CVC“先下手為強(qiáng)”。

　　對于細(xì)節(jié)，坊間廣為流傳的版本是：時(shí)任CVC第一顧問梁伯韜、亞太部主管管文浩主動現(xiàn)身于張?zhí)m辦公室，殷殷切切地向這位對國際市場游戲規(guī)則一無所知，但口袋裝滿真金白銀的明星企業(yè)家描繪了一張宏偉藍(lán)圖：希望整合俏江南、非常泰、大娘水餃等中國餐飲巨頭，打造國際化餐飲集團(tuán)。俏江南當(dāng)時(shí)風(fēng)頭無兩，根本沒把這家公司放在心上。

　　2013年6月，俏江南通過了港交所上市聆訊，CVC聽到風(fēng)吹草動，忽然單方面在港宣稱，俏江南已經(jīng)被其收購。消息來得突然，與俏江南接觸的數(shù)十位基石投資者紛紛嗔怪其“一女多嫁”，張?zhí)m最后不得不選擇設(shè)計(jì)了自己的CVC。

　　然而，CVC的設(shè)計(jì)并不止于此。CVC正式入主后，表面上，CVC利用空殼公司做橋，準(zhǔn)備收購俏江南82.7%的股權(quán)，剩余股權(quán)張?zhí)m持有13.8%，員工持有3.5%。其實(shí)私底下，CVC為這次收購設(shè)立了一套極其隱蔽的三層架構(gòu)，CVC給張?zhí)m配售的是第二層空殼公司的13.8%的股權(quán)，卻瞞著張?zhí)m將第三層空殼公司的全部股權(quán)抵押給銀行，張?zhí)m手上的13.8%股權(quán)實(shí)際已易主他人。但這一點(diǎn)，張?zhí)m到2015年CVC以拖欠債務(wù)為由向香港保華抵掉俏江南時(shí)，才后知后覺。

　　更令人驚訝的是，CVC在這場博弈中，所付出的只有在基金中的1400萬美元的投資款，以及丟給銀行團(tuán)一堆債務(wù)。

　　但CVC也不算是最終贏家。由于CVC“不懂中國市場，但是又特別喜歡干涉公司管理。經(jīng)營不善加上當(dāng)時(shí)整個(gè)餐飲市場的不景氣，俏江南沒能如愿上市”。于是，2014年年初，銀行團(tuán)方面要求CVC在15天之內(nèi)向俏江南注資6750萬美元，以應(yīng)對潛在的財(cái)務(wù)違約，從而讓俏江南重獲新生。但是CVC不僅拒絕注入資金，也不再按約定償還1.4億美元收購貸款。迫于資金壓力和業(yè)績因素，CVC反悔了當(dāng)初的收購案，想要取消交易。銀行團(tuán)于是授權(quán)香港保華顧問有限公司于2015年6月23日“接管”了俏江南集團(tuán)，CVC出局俏江南。

　　這一筆交易，可謂兩敗俱傷。2017年3月，前俏江南“少東家”汪小菲公開炮轟CVC，稱“自從2014年張?zhí)m董事長和公司幾位創(chuàng)始高管退出董事會，公司管理全權(quán)由香港著名資本CVC接手，公司業(yè)績直線下滑，管理漏洞頻出。在與境外資本的博弈中，創(chuàng)始股東離場，而最后受傷害的是一個(gè)創(chuàng)立了16年的本土品牌�！�

錯在對賭條款設(shè)計(jì)失誤

俏江南曾經(jīng)是最有知名度的高端本土餐飲品牌，這和其自身的定位、實(shí)力、品牌有關(guān)，能夠被傳播更廣，引起更廣泛的關(guān)注，和其有一個(gè)一線女明星的兒媳婦可能也是相關(guān)的，俏江南的少公子汪小菲和正當(dāng)紅的大S在2010年戀愛結(jié)婚，引起了社會的廣泛關(guān)注和討論，郎才女貌，才子佳人，汪小菲也一度是青年企業(yè)才俊的典范，在2013年播出的“贏在中國藍(lán)天碧水間”也和58同城董事長姚勁波和依文集團(tuán)董事長夏華同臺競技，總決賽獲得馬云和柳傳志的點(diǎn)評。

當(dāng)時(shí)是汪小菲個(gè)人聲譽(yù)的巔峰，也差不多是俏江南的巔峰了。

俏江南是張?zhí)m一手創(chuàng)辦，張?zhí)m是一個(gè)敢闖、勤奮有頭腦的女企業(yè)家，張?zhí)m在1991年帶著從國外積攢的2萬美元，回到北京開了一家“張?zhí)m酒家”，此后9年完成原始積累，并在2000年開了第一家“俏江南川菜館”，此后中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭一年比一年好，老百姓從吃得飽走向了吃得好的潮流，俏江南主打川菜系的特色正當(dāng)其時(shí)，迅速在全國開立分店，張?zhí)m給自己定了2008年奧運(yùn)會開幕的時(shí)間開立第100家門店。2008年俏江南真的實(shí)現(xiàn)了3個(gè)億的營收，張?zhí)m也成為了奧運(yùn)會火炬手。

企業(yè)走到最后，進(jìn)入資本市場，幾乎是每個(gè)企業(yè)家的心愿，張?zhí)m也不例外，要進(jìn)入資本市場，就得擴(kuò)張門店，需要大量資金，借助資本的力量最合適不過了，于是張?zhí)m和國內(nèi)明星投資機(jī)構(gòu)鼎輝投資的王功權(quán)見面了，兩人相談甚歡，很快就定下了合作內(nèi)容，這本該是一樁明星企業(yè)家和明星投資人的一段經(jīng)典案例，最后卻因?qū)�賭條款的設(shè)計(jì)，致使雙方都沒有得到自己想要的結(jié)果。

對賭條款設(shè)計(jì)如下：

1、2008年，鼎輝投資以2億元，占有俏江南10.53%的股權(quán)，俏江南股市20億元（對于一個(gè)營收才3億元的公司，給與7倍的市銷率，說明鼎輝是很看好俏江南的，如此高的估值當(dāng)然少不了對賭協(xié)議來約束），同時(shí)，合同中約定了股份回購條款、領(lǐng)售條款和清算優(yōu)先條款。

1.1、股份回購條款：若非鼎輝方面原因，造成俏江南無法在2012年底上市，或者俏江南的實(shí)際控制人變更，鼎輝投資有權(quán)退出俏江南；

1.2、領(lǐng)售條款：如果鼎暉同意出售或者清算公司，張?zhí)m應(yīng)該同意此交易，并以同樣的價(jià)格和條件出售其股份；

1.3、清算優(yōu)先權(quán)條款：鼎暉和張?zhí)m一起賣股份，所收到的出售股份的錢要優(yōu)先保證鼎暉2倍回報(bào)。

（我看完這些條款后，冒了一身汗，一環(huán)套一環(huán)，一但未能上市觸發(fā)回購條款，張?zhí)m的控制權(quán)就危險(xiǎn)了，也許張?zhí)m對自己太自信，也許是太無知，資本市場的變化哪能是個(gè)人能夠預(yù)見的，隨后在2012年的反腐中，高端餐飲成為影響最大的行業(yè)，A股上市無望，港股也無望，張?zhí)m為此改了國籍還是未能如愿）

2、在此后的幾年里，俏江南輾轉(zhuǎn)A股、H股，屢次上市未果，結(jié)果導(dǎo)致了一系列條款的執(zhí)行。

2.1、首先因?yàn)樯鲜胸舱塾|發(fā)了股份回購條款；

2.2、其次，當(dāng)時(shí)上市失敗以后，企業(yè)經(jīng)營陷入了不太好的狀態(tài)，張?zhí)m沒有足夠的錢去回購這部分股權(quán)，所以使得鼎暉啟動了領(lǐng)售條款；

2.3、最后，公司的出售又成為了清算事件又觸發(fā)了清算優(yōu)先權(quán)條款；

3、CVC以3億美元總代價(jià)收購俏江南82.7%的股份，其中銀行融資1.4億美元，債券募集1億美元，CVC自有資金6000萬美元；

2015年3月，CVC向香港法院申請凍結(jié)張?zhí)m和俏江南的資產(chǎn)。

出局：2015年6月，包括CVC和張?zhí)m自己，都從董事會出局了，銀行委派了香港保華顧問公司進(jìn)駐了俏江南董事會，進(jìn)行清算和重組工作。

創(chuàng)始人對一家企業(yè)的重要性不言而喻，主動還是被動離開，對企業(yè)的影響都很大，資本本該成為企業(yè)發(fā)展的助力，因?yàn)椴缓侠淼慕灰自O(shè)計(jì)，最終成為了雙方的損失，實(shí)在令人嘆息一聲。

股權(quán)設(shè)計(jì)，融資的條款設(shè)計(jì)無論是大企業(yè)還是小企業(yè)都是至關(guān)重要的，合理的設(shè)計(jì)才會激發(fā)雙方的要素實(shí)現(xiàn)雙贏。

專注小微企業(yè)和創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的股權(quán)設(shè)計(jì)和激勵，業(yè)余愛好搏擊

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很高興回答你的問題。俏江南創(chuàng)始人張?zhí)m的出局很大程度上來自由企業(yè)和資本的聯(lián)姻，使得張?zhí)m被掃地出門。

1992年下海創(chuàng)業(yè)的張?zhí)m選擇回國發(fā)展，回國后張?zhí)m在北京租下一處門店開了俏江南的前身“阿蘭餐廳”。

經(jīng)過8年的努力，餐廳蒸蒸日上，張?zhí)m也賺得了6000萬的積蓄，遂將錢全投進(jìn)了餐廳，以戲劇臉譜為LOGO，成立了俏江南高中端餐飲。

隨著經(jīng)營理念和服務(wù)態(tài)度的完善，俏江南逐漸在餐飲業(yè)里站穩(wěn)了腳跟，2008年更是憑借中標(biāo)奧運(yùn)唯一中餐服務(wù)商而名聲大噪，隨后便在全國數(shù)十個(gè)城市開了很多分店。

俗話說樹大招風(fēng)，俏江南的成功吸引了資本的注意，最終張?zhí)m接受了鼎暉投資的投資。獲得投資后的俏江南變得十分高調(diào)，張?zhí)m兒子汪小菲也傳出與臺灣明星大S的戀情，餐廳也快速擴(kuò)張，但殊不知，危機(jī)已經(jīng)來了。

當(dāng)時(shí)與鼎暉簽合同時(shí)，合同要求，如果2012年俏江南不能上市，俏江南將回購股份，并補(bǔ)償相應(yīng)的回報(bào)率。受此限制，2011年，俏江南向證監(jiān)會遞交了招股書。但沒想到的是2012年1月證監(jiān)會將俏江南上市申請駁回了。

上A股無望后，俏江南將視野轉(zhuǎn)到了港股，但最終還是無果而還。

但張?zhí)m沒放棄上市的想法。2012年11月，媒體曝光了張?zhí)m移民加勒比島國圣基茨的消息，原來張?zhí)m是想避開監(jiān)管，曲線境外上市。

但最終俏江南還是沒能按時(shí)間在2012年完成IPO，上市的計(jì)劃使得俏江南的生意日益下降，門店稀數(shù)開始關(guān)門，此時(shí)的張?zhí)m根本沒錢完成鼎暉的回購條款。

此時(shí)根據(jù)條款，無法支付回購款的張?zhí)m就失去了公司的控制權(quán)，歸鼎暉投資控制。最終鼎暉將俏江南賣給了CVC，雖然張?zhí)m也套現(xiàn)了一些錢，但自己卻變成了俏江南的小股東。

但CVC是采用杠桿收購的方式收購的俏江南。2014年后，高端餐飲消費(fèi)逐漸下滑，CVC選擇放棄俏江南股權(quán)由銀行債權(quán)處置，至此，根據(jù)條款，張?zhí)m失去了俏江南所有股份，被凈身出戶了。

很多答主都詳細(xì)介紹了俏江南被弄死的過程，“劊子手”就是國際投資機(jī)構(gòu)CVC。

既然，其他答主把這個(gè)問題都說得很清楚了，那么，斑馬消費(fèi)就想從另一個(gè)角度拓展一下這個(gè)問題。告訴大家CVC除了弄垮了俏江南之外，還在中國玩壞了那些知名品牌。

大娘水餃很多人應(yīng)該都知道，是由吳國強(qiáng)在1998年創(chuàng)立，經(jīng)過十多年發(fā)展，在全國有了數(shù)百家店面。

作為一個(gè)比較傳統(tǒng)的人，吳國強(qiáng)起初是比較排斥資本的，后來，拗不過CVC的軟磨硬泡，以及描繪的資本進(jìn)入后的輝煌前景，吳國強(qiáng)將大娘水餃90%股權(quán)出讓給了CVC。

資本入主之后，采用所謂國際化的管理團(tuán)隊(duì)，借助麥當(dāng)勞、肯德基的管理辦法，導(dǎo)致大娘水餃的發(fā)展情勢一落千丈。

后來，吳國強(qiáng)與CVC的矛盾也公開化，吳甚至發(fā)公開信指責(zé)CVC將品牌給玩壞了。

到現(xiàn)在，CVC已將大娘水餃股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了格林豪泰。

珠海中富曾是頗受資本追捧的一家企業(yè)，其主營業(yè)務(wù)是幫可口可樂、百事可樂等企業(yè)提供灌裝。CVC也是通過一系列股權(quán)設(shè)計(jì)，最終掌控了珠海中富，入主之后對管理層進(jìn)行了大清洗。最終，CVC又將珠海中富的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓。

就以上幾個(gè)案例，估計(jì)對CVC在中國市場的美譽(yù)度影響極大，任何中國企業(yè)與其接觸時(shí)，都會多長個(gè)心眼。

第一回，外邦洗過臟盤子，帝都創(chuàng)出俏江南。

1987年畢業(yè)于北京工商大學(xué)企業(yè)管理專業(yè)的張?zhí)m，因?yàn)樵诩幽么髢赡甑牟宛^打工經(jīng)歷，與餐飲結(jié)緣，也成為中國餐飲業(yè)發(fā)展的一個(gè)符號性人物。

1991年，從加拿大回國后，張?zhí)m在北京租下門店，用加拿大賺的2萬美金創(chuàng)業(yè)，開了一家“阿蘭餐廳”。餐廳生意蒸蒸日上，到2000年，張?zhí)m已積累6000萬元資本，遂以戲劇臉譜為LOGO，成立俏江南公司，主打高端餐飲。到2008年，俏江南中標(biāo)奧運(yùn)唯一中餐服務(wù)商，一時(shí)名聲大噪。

眾所周知，高端餐飲先要高投入，而后才有高產(chǎn)出，到這個(gè)階段，俏江南尋求外來投資已不可避免。加上出名后的種種膨脹，張?zhí)m四處宣傳“要做全球餐飲業(yè)的LV（路易·威登）”“下一個(gè)十年末進(jìn)入世界500強(qiáng)”的愿景，使得俏江南對外來投資從正常的需求升級成一種病態(tài)的饑渴。正是在2008年，俏江南在多家PE的競爭中選擇鼎暉創(chuàng)投，后者注入約兩億元人民幣，占俏江南10.526%股份。

第二回，夢想上市翔九天，現(xiàn)實(shí)折翼落塵埃。

外來資本注入就像一針興奮劑，俏江南迅速勾畫了一個(gè)宏偉藍(lán)圖：發(fā)展特許經(jīng)營方式再開30家加盟和直營門店。收購原材料加工基地和酒廠。用兩到三年時(shí)間讓連鎖餐廳在全球數(shù)量發(fā)展到100家，同時(shí)完成俏江南集團(tuán)的重組及境外上市。

但是，資本家不是慈善家。與鼎暉投資的合同要求，如果2012年俏江南不能上市，俏江南須回購股份，并補(bǔ)償相應(yīng)回報(bào)。俏江南開始沖擊上市。

2011年，俏江南向證監(jiān)會遞交招股書，但證監(jiān)會2010年后實(shí)質(zhì)性上中止了餐飲行業(yè)IPO審核，俏江南的申請不出意外地于2012年1月被駁回。2012年4月，俏江南轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港上市，公開尋找基石投資人，包括CVC在內(nèi)的國際資本蜂擁而至。俏江南當(dāng)時(shí)風(fēng)頭無兩，并沒把這家公司放在心上。但最終俏江南并沒能按時(shí)間在2012年完成IPO。

由于與鼎暉簽了對賭協(xié)定，俏江南上市受挫后，鼎暉要求張?zhí)m高價(jià)回購股份。對于張?zhí)m來說，聽鼎暉創(chuàng)投建議，向高管低價(jià)出讓了部分股權(quán)，卻還是不能在境內(nèi)上市，雙方都有不滿，矛盾浮出水面。更糟糕的是，2012年底，餐飲市場轉(zhuǎn)冷，高端餐飲更是門口羅雀，俏江南舉步維艱，張?zhí)m根本沒錢完成鼎暉的回購條款。

第三回，糾紛不斷江南亂，黯然離場俏無言。

鼎暉投資的回購條款不能執(zhí)行，就按合同啟動了“領(lǐng)售權(quán)條款”，簡單地說就是，如果鼎暉同意賣俏江南，張?zhí)m必須同意。所以鼎暉找到歐洲最大的私募股權(quán)基金CVC，CVC3用億元獲得了82.7%股權(quán)（鼎暉10.53%，張?zhí)m72.17%），俏江南估值大約22億元，僅比鼎暉入股時(shí)19億元估值略高。由于這個(gè)股份數(shù)量超過50%，構(gòu)成清算事件，又觸發(fā)投資合同中的清算優(yōu)先權(quán)條款，就是說鼎暉和張?zhí)m一起賣股份，出售股份的收入要優(yōu)先保證鼎暉的約定回報(bào)，如果有多余才可以分給張?zhí)m。因?yàn)閮纱谓灰坠乐底兓�不大，意味著張�(zhí)m必須用出售股份的收入來補(bǔ)鼎輝的回報(bào)。假設(shè)當(dāng)時(shí)約定每年20%總和2倍的回報(bào)，張?zhí)m出售72%股份獲得16億后，需要拿出約4億補(bǔ)償鼎暉，還剩下12億元。

站在CVC的角度來看，這并不是一筆很理想的交易。為了控制風(fēng)險(xiǎn)，CVC采取杠桿收購方式，為這次收購設(shè)立了一個(gè)殼公司叫“甜蜜生活美食控股”，把股份抵押給債權(quán)方，拿到自有資金和銀行融資之后，支付現(xiàn)金給鼎暉和張?zhí)m，鼎暉張?zhí)m將其82%的股份轉(zhuǎn)讓給“甜蜜生活美食”。然后，再把俏江南吸收合并，甜蜜美食生活更名成俏江南，原有俏江南注銷。這樣，并購殼公司欠銀行的錢就變成俏江南所欠，還款也靠俏江南日后現(xiàn)金流產(chǎn)生。當(dāng)時(shí)收購價(jià)3億美元中，銀行融資1.4億美元，債券募集1億美元，CVC自己只掏了6000萬美元，杠桿大概是5倍。

但CVC并非最后贏家。在2014年4月份完成收購俏江南后，由于高端餐飲行業(yè)還沒有回暖，所以俏江南無法依靠自身現(xiàn)金流去償還并購貸款。2014年初，銀行方面要求CVC向俏江南注資6750萬美元，以應(yīng)對潛在的財(cái)務(wù)違約。但是CVC不想陷入太深，干脆放棄了這個(gè)股權(quán)，企業(yè)所有股權(quán)被銀行接管。2015年6月23日，包括CVC和張?zhí)m都從董事會出局，銀行委派香港保華顧問進(jìn)駐俏江南。

這一筆交易，可謂兩敗俱傷。2017年3月，前俏江南“少東家”汪小菲公開炮轟CVC，稱“自從2014年張?zhí)m董事長和公司幾位創(chuàng)始高管退出董事會，公司管理全權(quán)由香港著名資本CVC接手，公司業(yè)績直線下滑，管理漏洞頻出。在與境外資本的博弈中，創(chuàng)始股東離場，而最后受傷害的是一個(gè)創(chuàng)立了16年的本土品牌�！�

冷靜下來再看此事，商業(yè)的最高原則是契約、規(guī)則，拿了錢就得讓出股份、讓出主導(dǎo)權(quán)，依照合同行事無可厚非，讀過長江商學(xué)院EMBA的張?zhí)m不可能不明白這一點(diǎn)，只不過創(chuàng)始人出于情感可能更加傷心，也更容易博取同情。而對CVC來說，除了俏江南，大娘水餃、珠海中富都不是成功的例子，水土不服問題也值得注意。

我在木蘭匯呆過，去過木蘭匯理事、俏江南創(chuàng)始人張?zhí)m在北京的別墅。

一群女企業(yè)家嘮著家常，那時(shí)正是張?zhí)m和資本角逐的階段，看不出她有啥憂悶和心煩，果斷干練又不失溫暖，是她給我的感覺。

后來各種新聞出來了，有著大S這一明星兒媳婦，這樣，資本與創(chuàng)始人的公司爭奪戰(zhàn)，多了不少娛樂元素和眼球。

依我看，商業(yè)的最高原則還是協(xié)議、法則，簽訂的合同決定了誰的話語權(quán)，只不過創(chuàng)始人更容易博取同情，交易之后并未按原來設(shè)想發(fā)展，多少感覺自己的孩子被毀了。

但如果有這樣的擔(dān)心甚至痛苦，當(dāng)初為什么要把孩子賣掉呢。

有那樣的案例，因?yàn)閯?chuàng)始人控制著供應(yīng)鏈，有眾多利益共同體，且還有著支持他的高管團(tuán)隊(duì)，于是反悔，于是鬧開。

資本要的是和氣生財(cái)，斗爭下去錢財(cái)就都丟失了，于是最后妥協(xié)把公司轉(zhuǎn)回給了創(chuàng)始人。

俏江南的結(jié)局不是這樣。

俏江南股權(quán)之爭，首先要看到高端餐飲在限制消費(fèi)大環(huán)境下極具萎縮的現(xiàn)實(shí)，要看到資本是作為助力者，接盤俠，拯救者出現(xiàn)的。我不認(rèn)同對CVC有失公允的討伐。

結(jié)果看，張?zhí)m還是接受了被踢出局的結(jié)局。2014年4月，CVC以3億美元獲得俏江南82.7%的股權(quán)。對賭失敗，張?zhí)m“被踢出”董事會。

事情邏輯很簡單，情感很豐富，如此而已。

當(dāng)然，這不妨礙張?zhí)m依舊是有魅力的女企業(yè)家，她的家真大，不過平時(shí)大S和兒子在另一棟相距不近的豪宅，稍顯冷清了些。

誠謝邀請：朱雀橋邊野草花，烏衣巷口夕陽斜。 舊時(shí)王謝堂前燕，飛入尋常百姓家。看了這個(gè)問題的心情與嚼咀這首詩的心情是一樣的！

“俏江南”，作為中國餐飲業(yè)的知名品牌，是張?zhí)m白手起家創(chuàng)立的！因?yàn)楦叨舜髿�、服�?wù)好贏利快而紅極一時(shí)！曾經(jīng)，光彩照人的張?zhí)m愿景令人記憶猶新：“要做全球餐飲業(yè)的LV（路易·威登）”、“再下一個(gè)十年末成為世界500強(qiáng)的前三強(qiáng)”。

然而至2012年底，強(qiáng)勁的發(fā)展勢頭轉(zhuǎn)冷，有消息稱“俏江南”進(jìn)退維谷、舉步維艱；當(dāng)時(shí)我半信半疑，至現(xiàn)在一蹶不振、張?zhí)m出局已是鐵的事實(shí)；究其原因，令人感慨萬千，真一言難盡：

1.粉絲經(jīng)濟(jì)沒收到效果。

汪小菲，作為張?zhí)m之子，俏江南少東家，有“京城四少”的稱謂，明眼人都能看出，他與大S徐熙媛的結(jié)婚帶有強(qiáng)烈的“政治”色彩，對汪而言，接動粉絲經(jīng)濟(jì)是關(guān)鍵的一環(huán)，結(jié)果，婚禮的輝煌也是俏江南的輝煌，轟轟烈烈過后，俏江南品牌開始黯然失色。

2.作為俏江南的創(chuàng)始人，張?zhí)m認(rèn)識有局限性，這是致命要素！

企業(yè)做大做強(qiáng)，并不是調(diào)動資金，增加店鋪；如果憑分店數(shù)量的增多，就能躋身世界500強(qiáng)的前三位，這是無知、膚淺與幼稚的想法；成為企業(yè)家不易，會當(dāng)凌絕頂后，能保持清醒的頭腦更難；百尺竿頭未更進(jìn)一步，不與時(shí)俱進(jìn)地提高學(xué)習(xí)力，而天天在演講臺上說愿景，失去壯大的良機(jī)！

3.鼎暉投資推出，CVC進(jìn)入是壓死駱駝的最后一根至命一擊！

投入是為得到回報(bào)，資本有逐利的性質(zhì)，資本要為投資者服務(wù)與負(fù)責(zé)，投資者關(guān)注收益是正常的需行為；無能如何，資本在現(xiàn)在與將來都要賺起更多的利潤；愿景再好，受資本的壓制與撞擊，肯定要破滅！
老干媽陶華碧一度堅(jiān)持不上市，肯定有這方面的考慮，而俏江南顯然沒意識到資本無孔不入的功能與殘酷無情的本質(zhì)！當(dāng)然，張?zhí)m進(jìn)行企業(yè)擴(kuò)張后，市場有強(qiáng)烈的不適應(yīng)現(xiàn)象，回報(bào)資金有限，才被逼無奈、鋌而走險(xiǎn)弄資本的。但資本沒憐憫心，賺取的錢分配時(shí)是投資最多的人說了算！張?zhí)m出局不心甘情愿，但無可奈何。

俏江南的失敗和領(lǐng)導(dǎo)者張?zhí)m有著很大的關(guān)系，她性格的原因?qū)е碌膸讉�(gè)決策失誤，使得俏江南最終只能拱手讓人。

1． 過于急功近利

2008年，張?zhí)m為了擴(kuò)張門店計(jì)劃，迅速引入鼎暉創(chuàng)投以緩解資金壓力，希望達(dá)到暴富，當(dāng)時(shí)鼎暉注入兩億人民幣資金，占有10.526%股份。資本是把雙刃劍，張?zhí)m這種著急引入資金會對后期的整個(gè)運(yùn)作流程產(chǎn)生極大的負(fù)面影響。

2． 張?zhí)m過于自大

由于張?zhí)m對自己的能力過分自信，從而跟資本方簽訂對賭協(xié)議，約定如果俏江南在2012年底上市失敗，則鼎暉有權(quán)以回購的方式退出俏江南。那么結(jié)果眾所周知，俏江南上市失敗，鼎暉退出。

3． 時(shí)運(yùn)不濟(jì)

當(dāng)時(shí)“三公禁令”發(fā)出，全國反腐，許多高端飯店都受到?jīng)_擊，比如最有名的湘鄂情也走向倒閉。俏江南當(dāng)然也不例外，開始月月虧損，雖然隨大流尋求轉(zhuǎn)型，推出團(tuán)購和外賣等新項(xiàng)目，然而還是難逃最后的失敗。那么可想而知，月月虧損是沒有辦法幫助俏江南上市的，所以根據(jù)協(xié)定，張?zhí)m只得以現(xiàn)金將所有持股回購。而又因?yàn)閺執(zhí)m手頭資金不足，只好靠出售持股來彌補(bǔ)鼎暉損失，cvc成為俏江南最大股東，并在最后通過一套極其隱蔽的三層架構(gòu)，用兩家空殼公司套走張?zhí)m手上13.8%的股權(quán)。

4． 管理問題

由于當(dāng)時(shí)資本進(jìn)入和更多的合伙人進(jìn)入，導(dǎo)致俏江南由最開始的一人獨(dú)大變成之后的團(tuán)隊(duì)分散，管理十分混亂，漏洞百出，團(tuán)隊(duì)也失去了共同進(jìn)退團(tuán)結(jié)一心的覺悟，公司成為一盤散沙，也不難怪后來能被人趁虛而入，一把拿下。

我是李合偉：伯樂創(chuàng)投俱樂部創(chuàng)始人，創(chuàng)投商學(xué)院首席講師，著作《覺悟行果創(chuàng)業(yè)論》。幫助過300多位創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)成功。期待與您分享交流～～～

這個(gè)故事很曲折，如果有財(cái)經(jīng)作家感興趣，甚至可以寫一部現(xiàn)代商戰(zhàn)小說，里面充滿懸念。不過，俏江南創(chuàng)始人最終喪失企業(yè)控制權(quán)，主要是三個(gè)因素，一個(gè)張?zhí)m本身的膨脹；一個(gè)是市場因素刺激；最后一個(gè)才是資本因素。內(nèi)外因共同作用，讓創(chuàng)始人張?zhí)m最終出局。

先說市場因素，這是基礎(chǔ)的引爆點(diǎn)。

張?zhí)m失去控制權(quán)，首要因素是市場因素。

因?yàn)榍谓�南定位高端餐飲，這是需要高投入的一個(gè)產(chǎn)業(yè)，在2008年奧運(yùn)會的刺激下，俏江南尋求外來投資。鼎暉投資進(jìn)入。

這是有對賭協(xié)議的，協(xié)議規(guī)定俏江南要在2012年上市。但證監(jiān)會于2010年在內(nèi)部會議上實(shí)質(zhì)性中止了餐飲行業(yè)的IPO審核。直到2012年5月才重啟餐飲業(yè)IPO審核。因?yàn)槭称钒踩�、�?cái)務(wù)信息透明度等問題，深交所沒有通過俏江南上市計(jì)劃。

2012年底，市場轉(zhuǎn)冷，更是給了她致命一擊，俏江南舉步維艱。

然后是俏江南在出名之后，張?zhí)m有點(diǎn)兒膨脹了。

當(dāng)年，張?zhí)m四處公開演講并接受媒體采訪，關(guān)于俏江南的報(bào)道，滿是張?zhí)m的口號式愿景——“要做全球餐飲業(yè)的LV（路易·威登）”、“下一個(gè)十年末進(jìn)入世界500強(qiáng)”、“再下一個(gè)十年末成為世界500強(qiáng)的前三強(qiáng)”。

如果只是注入資本，增加開店量就能成為世界500強(qiáng)大前三強(qiáng)，那就沒有企業(yè)家什么事兒。只有資本家的事兒。

最后才是被資本玩兒壞了。

鼎暉投資推出，CVC進(jìn)入。張?zhí)m對資本的本質(zhì)，當(dāng)時(shí)應(yīng)該是不懂，所以簽了一些自己都弄不懂的協(xié)議。但不簽也沒辦法，沒錢了��！市場不力，過度擴(kuò)張，怎么維持都成問題。

資本本身就是逐利的，而且資本也要對其背后的投資者負(fù)責(zé)。他們關(guān)注收益是很正常的。難道你以為資本都是做慈善的么？蒙牛因?yàn)閷�賭協(xié)議，都差點(diǎn)兒倒閉了。

將俏江南現(xiàn)在的狀況全部都?xì)w咎于資本，顯然是不恰當(dāng)?shù)�。資本本身就是吸血的，按照馬克思的話說：資本來到世間，每一個(gè)毛孔都滴著血和骯臟的東西。

但創(chuàng)投資本對于創(chuàng)業(yè)期企業(yè)的作用，也是毋庸置疑的。俏江南走成后來的樣子，主要是因?yàn)閯?chuàng)始人膨脹之后的無序擴(kuò)張，然后市場跟不上，然后才被資本玩兒了。其實(shí)資本是追逐利潤的，如果俏江南能夠給他們帶來巨大回報(bào)，他們才不管誰在經(jīng)營。

因?yàn)闊o序擴(kuò)張，導(dǎo)致資金鏈斷裂，中國倒閉的企業(yè)多了海量去。俏江南還算可以，在資金鏈斷裂之前有投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入。一家做餐飲店，規(guī)模不算大，就是因?yàn)閺執(zhí)m當(dāng)年的高調(diào)讓人不得不記住而已。