肯定會消耗的。

私有化得用美金

美國上市的中概股回歸，先要進行私有化，也就是收購流通在外的股份，涉及收購就得花錢，還得是美金。

中概股私有化收購的價格通常要比過去60天的平均股價高出20%-30%，以彌補投資人的損失，如果收購的價格過低，可能會面臨投資者的起訴。

比如360當初從美股私有化退市，耗費的資金多達百億美元，資金從哪里來呢？主要是周鴻祎、中信、紅杉資本等國內基金，賣方就是美國的機構和散戶，流通股在人家手上，美國只認美元，而國內的買方手上只有人民幣，那么收購前就必須先將人民幣兌換成美元。

這時候就需要借助銀行換匯，最終體現央行外匯儲備賬戶中外匯儲備減少，也就消耗了外匯儲備。

資本流出可能受到監(jiān)管

一般情況下，私有化資金不會受到太大的監(jiān)管，但如果資本大規(guī)模流出中國，在國外進行收購可能會引發(fā)監(jiān)管層的出手，比如在16年的時候，萬達、海航、安邦、復星等企業(yè)在海外大規(guī)模收購就遭到了監(jiān)管。

數據顯示，16年中國企業(yè)在海外投資并購的交易達到438筆，累計交易總金額達到2158億美元，較15年增長148%，這直接導致外匯儲備下降，從14年6月的39932.13億美元的高點一路回落，到16年底外匯儲備縮水近1萬億美元。

人民幣要保持匯率穩(wěn)定，強大的外匯儲備是壓艙石，不僅可以正常支付國際收支，還可以在匯率波動較大的時候干預外匯市場；

另外，外匯儲備也是綜合國力的體現，能抵抗金融風險和提高外商投資的吸引力。所以外匯儲備對國內的經濟影響是很大的，早些年我國外匯儲備規(guī)模不是很大的時候，很多都喊過出口賺外匯的口號。

要讓中資企業(yè)從美國股票市場退出回國，肯定是需要消耗大量的外匯存儲，而且還會達到無法承受的境地。

我國在美國上市的企業(yè)大約在220家，其中阿里5300億美元、中移動1400億美元、中石油600億美元。預計市值有1.5萬億美元，占到美國股票總市值的約4%。

要退市只有兩種方式，一種是讓股票爛到了根，也就是企業(yè)連續(xù)虧損，或像瑞幸那樣作假被清除；另外的一種就是把市場里的股票統統買回來，這種代價可想而知。

第一種方式沒有企業(yè)會愿意，而第二種方式也是想不通。按照如今的美國股市中概股市值1.5萬億美元的1/2是個人持股或不愿放棄在美國股市運作，那么至少要用0.75萬億美元的外匯去購買。為什么還要說是至少呢？因為一旦知道中概股要全部退出市場，當國內資本占比越來越高的時候，中概股的股價就一定會飆升，甚至是狂漲。比如美國股市要個人持股低于100萬美元或連續(xù)4年低于400美元，到了最后可能一股就把市場價提到了400萬美元以上。這種燒錢方式也是根本行不通，最終淪為為要挾的對象。0.75萬億美元的外匯甚至只是一個零頭，1.75萬億美元都未必可以操作成功，可中國的外匯儲備也就3萬億美元，我們還要用來購買石油、糧食、礦產、科技技術等。與其如此不惜代價地用外匯來支撐，還不如在國內重新打造一個類似企業(yè)，最后讓所有的美國中概股企業(yè)都自生自滅，達到最后退市割美國人韭菜的目的。

除了以上的兩條路，還有第三條路可以走。

那就是如同阿里那樣的操作模式，拿出自持的一部分股票到香港交易所進行上市。但這種喜歡在國際市場化程度非常高的交易市場里運行。比如在美國的阿里每股價格180美元，那么香港市場也是接近這個價格，否則美國市場里的持有股票就會跑到香港股市里來，也就是股票在各交易所是可以流通的。

但我們的股票市場在這個方面還不成熟，不僅在于資本流動性的限制，還有要設立出如港股中的H，和國內市場里的A股。H股與A股之間還有溢價，A股市場的價格甚至要高出30%以上。這種相互之間不可能非常暢通的交易往來，這是制約了國際資本的投資熱度。

在前面的三種退市方式中，前二種肯定是不可能的，只有個別企業(yè)可操作性，全面鋪開的成功率和概率幾乎為零。而第三種方式的運作卻只是讓中概股尋找了一個高于美國股市價格的賺錢機會，其本質上還會是以美國股票市場的交易為主，而且還要在中國的股票市場里占去200多個坑位，還不如把這個上市的機會留給國內的擬上市企業(yè)，這種等于為這些企業(yè)提供了一個更好的融資機會。

中概股回國是否會消耗外儲？答案是肯定的！在美國或者香港發(fā)行股份，本身就是以美元或者港幣——作為國際貨幣進行募集資金的行為，而反向的回國或者私有化則要支付美元或者港幣，必然就會帶來外儲因為中概股在某一個階段集體私有化或者回國而出現外儲的巨大消耗壓力。

而中概股目前的形勢應該說“越來越糟糕”，這個局面主要是除了一些藍籌以外，多數中概股都是“名聲不好”的公司，以瑞幸為代表隊的造假股，以“跟我學”為代表的被做空機構盯上或者反復盯上的。以及美國針對中概率的“審計底稿”是否在美國監(jiān)管范圍內的影響，以及新的規(guī)則，是否被“國家控制”的因素。中概股在美國市場應該面臨越來越“不友好”的局面，且這個局面難說是否會演變成“金融戰(zhàn)”的犧牲品。

一般意義來說，中概股的回歸主要途徑有幾個:

第一，多地掛牌戰(zhàn)略，比如，近期傳出的百度京東將會港股兩地上市。

第二，私有化退市，在國內重新發(fā)行上市。

第三，直接面值退市或者其他“被退市”——造假，或者交易清淡，股價持續(xù)下跌。

多數有資質和潛力的公司，都會選擇一和二的選項。而在香港兩地掛牌的典型就是阿里，這個方式不會影響外儲消耗——因為沒有產生額外的美元支付行為。而私有化回國，是需要消耗巨大的美元的。

從國家層面來看，國家是有一個戰(zhàn)略希望中概股中優(yōu)異的能夠回歸，比如港股兩地掛牌，比如回科創(chuàng)板或者創(chuàng)業(yè)板重新上市。但是，如果所有的中概股都選擇回歸，其總市值約1萬億美元，對外儲的壓力無疑是巨大的。

那必須消耗，至少的7千億美金吧！

中概股的回歸流程

咱們簡單梳理一下中概股的回歸流程，大概分四步。

在國內湊夠錢，人民幣。

人民幣兌換成美元并出海到美國，進行股票私有化，美股退市

拆VIE結構

回國上市（借殼或者IPO）

整個過程中，我認為最不麻煩的當屬第四步，在國內上市。對于明星公司而言，國內上市的流程可以特事特辦，只要前面工作做好了，在國內走個流程就能上市，然后坐享國內的高估值即可。第三步拆VIE結構也只不過是個流程問題，耽擱很多時間，卻難度不大。關鍵是前兩步。

要在美國股市退市，就必須做私有化，用略高于市場價格的水平，把市場上的流通股全部買回來，這就需要大量的資金。因為要在美國股市做私有化，所以必須強調的是，需要的是美元，不是人民幣。究竟需要多少錢呢？看一個案例就知道了。

舉例，三六零回歸掠影！

三六零公司在美國退市前的估值，約為人民幣600億。媒體報道說：

近日，奇虎360宣布與公司董事長兼CEO周鴻祎領銜的買方團達成私有化協議。據了解，招商銀行和另外兩家股份制商業(yè)銀行將作為牽頭行，為本次私有化交易提供總額為34億美元（超過220億人民幣）的債務融資。這是迄今為止最大規(guī)模的中概股私有化交易，同時也是最大的私有化銀團貸款項目。2015年6月17日，奇虎360宣布，公司董事會已接到初步非約束性私有化要約。周鴻祎、中信證券、Golden Brick Capital、華興資本、紅杉資本以每股普通股51.33美元（相當于每股美國存托股77美元）的現金收購其尚未持有的奇虎全部已發(fā)行普通股，總交易額超過90億美元。

從這組數據中可以看到，做私有化的銀團，在國內找銀行借錢就借了220億人民幣，假定杠桿比例為1:2，則國內資本總額為330億人民幣，約合51億美金。首先要募集約110億人民幣的劣后資金，然后再找銀行配220億的優(yōu)先資金，合計330億人民幣。然后到外管局，把這筆錢兌換成美元，再去美國收股票。于是，在資金出海這一環(huán)節(jié)上，隨著330人民幣出海，我國外儲被消耗了51億。

那么，我們不妨看看，在美國上市的中概股大概是什么規(guī)模。

我們扣除其中中字頭的央企，只計算民企的總市值，約為6830億美元，約合4.3萬億人民幣。如果真的要回歸，那么需要在國內募集多少人民幣呢？需要銀行提供多少配資呢？又需要消耗多少外儲呢？

要讓中資企業(yè)從美國股票市場退出回國，肯定是需要消耗大量的外匯存儲，而且還會達到無法承受的境地。

我國在美國上市的企業(yè)大約在220家，其中阿里5300億美元、中移動1400億美元、中石油600億美元。預計市值有1.5萬億美元，占到美國股票總市值的約4%。

要退市只有兩種方式，一種是讓股票爛到了根，也就是企業(yè)連續(xù)虧損，或像瑞幸那樣作假被清除；另外的一種就是把市場里的股票統統買回來，這種代價可想而知。

第一種方式沒有企業(yè)會愿意，而第二種方式也是想不通。按照如今的美國股市中概股市值1.5萬億美元的1/2是個人持股或不愿放棄在美國股市運作，那么至少要用0.75萬億美元的外匯去購買。為什么還要說是至少呢？因為一旦知道中概股要全部退出市場，當國內資本占比越來越高的時候，中概股的股價就一定會飆升，甚至是狂漲。比如美國股市要個人持股低于100萬美元或連續(xù)4年低于400美元，到了最后可能一股就把市場價提到了400萬美元以上。這種燒錢方式也是根本行不通，最終淪為為要挾的對象。0.75萬億美元的外匯甚至只是一個零頭，1.75萬億美元都未必可以操作成功，可中國的外匯儲備也就3萬億美元，我們還要用來購買石油、糧食、礦產、科技技術等。與其如此不惜代價地用外匯來支撐，還不如在國內重新打造一個類似企業(yè)，最后讓所有的美國中概股企業(yè)都自生自滅，達到最后退市割美國人韭菜的目的。

除了以上的兩條路，還有第三條路可以走。

那就是如同阿里那樣的操作模式，拿出自持的一部分股票到香港交易所進行上市。但這種喜歡在國際市場化程度非常高的交易市場里運行。比如在美國的阿里每股價格180美元，那么香港市場也是接近這個價格，否則美國市場里的持有股票就會跑到香港股市里來，也就是股票在各交易所是可以流通的。

但我們的股票市場在這個方面還不成熟，不僅在于資本流動性的限制，還有要設立出如港股中的H，和國內市場里的A股。H股與A股之間還有溢價，A股市場的價格甚至要高出30%以上。這種相互之間不可能非常暢通的交易往來，這是制約了國際資本的投資熱度。

在前面的三種退市方式中，前二種肯定是不可能的，只有個別企業(yè)可操作性，全面鋪開的成功率和概率幾乎為零。而第三種方式的運作卻只是讓中概股尋找了一個高于美國股市價格的賺錢機會，其本質上還會是以美國股票市場的交易為主，而且還要在中國的股票市場里占去200多個坑位，還不如把這個上市的機會留給國內的擬上市企業(yè)，這種等于為這些企業(yè)提供了一個更好的融資機會。

不要主動提出回國，如果是美國強制逼著回國，就發(fā)表一個聲明，以五折的價格回購流股，不然就不回國。

1.外資撤離中國有很多手段，合法的百和非法的：a.合法手段：FDI屬于合法的境外直接投資，可以直接跟央行兌換成美元匯出境內，中國無法阻攔；b.非法手段：前些年，大批游資通過地下錢莊和假的度凈出口交易流入我國，在人民幣資產失去增值空間后，這部分資金也會通過上述渠道流出；2.外資流出會問造成我國的外匯儲備減少，因為我國是強制結匯國家，外資要跑路都要從央行兌換美元帶走；3.人民幣會相應減少。我國1995年生效的《中國人民銀行法》規(guī)定了我國的貨幣發(fā)答行主要是以外匯抵押來發(fā)行的，簡單說就是通過出口商賺回（或者其他途徑流入）一美元，國家相應發(fā)行6.2（95年是8.7）元人民幣，在外匯儲備減少后，國家需要把相應的回人民幣收回答銷毀。否則這部分人民幣沒有對應的抵押物，會造成人民幣貶值。4.現在央行發(fā)行天量的人民幣逆回購，就是為了對沖由于外匯流出造成的人民幣的減少。

所有進來的美金其實都不是事實應用，只是名義美金，真正落地的都是人民幣，美金在外管局那里，也所以形成巨額的外儲。

再簡單點比喻：你是外商，投資一千萬美金開公司辦廠，不是說你一千萬美金直接落地買地請員工，美金進來后，在銀行換成等值的人民幣買地蓋廠房請員工，外儲就增加了一千萬美金。有一天你賣掉公司，不賺不虧，要走了，同樣用人民幣換成美元離開，外儲就減少一千萬美金。

去美國上市的公司融資3個億美金回來，公司戶頭上就多了三個億美金，但是你發(fā)工資、實施項目……一系列的花錢還是要換成人民幣，3個億美金花完，等于差不多21億人民幣花到國內了，外儲就增加了3個億。要私有化，假設股價還是當初的價格，那么就得籌備這這21億人民幣兌換成美金去贖回來。等于外儲減少3億，中國等于美元流出3個億美刀，美帝那邊美元回流3個億。

當然會消耗外匯儲備。

很多人的思維都是極端化的，認為中概股退出美國股市，是指所有中概股，這是錯誤的，也是極端化的。

只能說如果美國真的要這么做，會有相當部分中概股退出美國市場，或者特指一些高科技公司，實際上一些高科技公司幾年前就“主動”退出了美國市場，典型的例子就是“中芯國際”，從美國股市轉向香港股市。

在美國退市是要求企業(yè)回購股票的，這當然會消耗美元，而這些美元只有一個來源，就是從央行兌換。

很多人以為我國有三萬億美元儲備，很充足，其實這是誤解，真正屬于我國的并不多，大概四五千億美元。其余的都是外資在國內的投資，以及國內企業(yè)在海外的融資，包括中資企業(yè)在美國上市獲得的外匯以及國際貸款，這些錢理論上不是我們的，早晚要還的或撤離的。

所以有些人不要對購買美債耿耿于懷了，這壓根就不是我們的錢。

不會。反而能獲得巨大收益，節(jié)省巨大外匯。但是，不要主動提出退出，而是等美國發(fā)出指令 在這個過程中，希望這些在美國的上市公司最好是停產停業(yè)，理由就是因為美國對公司的限制，導致資金鏈、業(yè)務鏈停頓，這樣，公司的股價就會大幅下跌，最好跌到1美分，最后，宣布按5美分收購所有股份，否則，坐等清盤。而且，這個損失，股民們應該找美國政府索賠。