國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年上半年全國基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八�生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，即狹義的基礎(chǔ)設(shè)施投資）同比下降2.7%，降幅相比一季度的19.7%明顯收窄。事實(shí)上，自4月以來，基建投資（不含電熱氣水）增速已連續(xù)三個(gè)月為正；另外，也有14個(gè)省份發(fā)文明確上半年的基建投資增速為正。

可以期待，隨著財(cái)政支出的加快，下半年基建投資增速回升的趨勢(shì)較為確定。長遠(yuǎn)看來，我國在基建投資方面的潛力仍然巨大：一方面，當(dāng)前我國的人均基礎(chǔ)設(shè)施投資存量僅為發(fā)達(dá)國家的二至三成；另一方面，今年以來被納入經(jīng)濟(jì)增長主線的“新基建”也開辟了投資空間。

而基建投資藍(lán)圖的實(shí)現(xiàn)，也離不開多元、高效的融資支持。

1、基建資金來自哪里？空間多大？

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)口徑，基建投資資金的來源主要包括國家預(yù)算內(nèi)資金、國內(nèi)貸款、自籌資金、利用外資和其他資金。其中，前三者占比通常超過90%，包括一般公共預(yù)算、專項(xiàng)債、特別國債、城投債、PPP等資金來源。

2020年全國一般公共預(yù)算支出逾24.7萬億元，上半年累計(jì)支出11.6萬億元，這意味著下半年約有13.1萬億預(yù)算。從歷史情況看，預(yù)算內(nèi)財(cái)政支出投向基建的比例在2015-2017年間穩(wěn)步上升，預(yù)計(jì)在2020年該占比可能攀升至12%-13%。

2019年，投入基建領(lǐng)域的專項(xiàng)債規(guī)模約為0.6萬億元，其作為項(xiàng)目資本金和項(xiàng)目配套融資，合計(jì)能撬動(dòng)1.1萬億元基建投資。據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)，2020年我國安排新增專項(xiàng)債券規(guī)模比上年增加了74.4%；與此同時(shí)在積極財(cái)政政策的引導(dǎo)下，2020年專項(xiàng)債可作為項(xiàng)目資本金的范圍和規(guī)模進(jìn)一步放大，預(yù)計(jì)將能撬動(dòng)更大規(guī)模的基建投資。

在2020年的特殊背景下，中央還發(fā)行了抗疫特別國債。目前已經(jīng)下達(dá)的1萬億特別國債中，0.7萬億的十年期品種將主要投向基建項(xiàng)目，包括公共衛(wèi)生體系建設(shè)、城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造、市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等12個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。

城投債、鐵道債、發(fā)改委專項(xiàng)債等也被用于籌措基建所需的資金。其中，城投債作為主要用于地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或公益性項(xiàng)目的融資工具，在后疫情時(shí)代再次被委以重任。2020年上半年，城投債發(fā)行規(guī)模逾越2萬億，創(chuàng)下同期紀(jì)錄新高，也將進(jìn)一步拓寬基建資金空間。

2020年上半年，全國政府和社會(huì)資本合作（PPP）綜合信息平臺(tái)管理庫新入庫項(xiàng)目482個(gè)、投資額0.79萬億元。盡管新增項(xiàng)目數(shù)相較去年有所下降，但項(xiàng)目領(lǐng)域更加偏向基建，僅“兩新一重”項(xiàng)目投資額便占全部新入庫項(xiàng)目的84.3%。展望下半年，結(jié)合8月3日發(fā)改委印發(fā)的《關(guān)于做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)項(xiàng)目申報(bào)工作的通知》，“PPP+REITs”模式將帶來PPP項(xiàng)目融資成本的降低，加力撬動(dòng)基建投資。

不難發(fā)現(xiàn)，基建的主要資金來源將繼續(xù)提供充足穩(wěn)定的資金。預(yù)計(jì)在2020年下半年，基建投資形勢(shì)將企穩(wěn)向好，且呈現(xiàn)出“政府投資帶動(dòng)+民間投資跟進(jìn)”的格局。

2、基建投資，增量更要重質(zhì)

傳統(tǒng)基建經(jīng)過多年發(fā)力，邊際投資收益已有所下降，且?guī)�來了�?jīng)濟(jì)杠桿率上升、效率低下等問題。因此在擴(kuò)大基建資金規(guī)模的同時(shí)，提高基建投資質(zhì)量更是重中之重。具體而言，一方面應(yīng)尋找邊際發(fā)力的創(chuàng)新投資方向，另一方面應(yīng)落實(shí)提高效益的創(chuàng)新融資方式。

從投資方向看，補(bǔ)短板、增長板是重中之重。2020年政府工作報(bào)告已對(duì)擴(kuò)大有效投資作出部署，明確新型基礎(chǔ)設(shè)施、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)以及交通、水利等重大工程建設(shè)將是重點(diǎn)支持對(duì)象。隨后，銀保監(jiān)會(huì)也明確將加大對(duì)“兩新一重”的資金支持�；�建投資應(yīng)抓住創(chuàng)新科技、改善民生、升級(jí)產(chǎn)業(yè)等投資空間較大的轉(zhuǎn)型方向，最大化基礎(chǔ)設(shè)施全生命周期投資收益。

從融資方式看，政府投資在多元化的同時(shí)，更應(yīng)積極發(fā)揮財(cái)政資金撬動(dòng)作用拉動(dòng)社會(huì)資本，試行資本市場直接融資、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基金募集、細(xì)分建設(shè)領(lǐng)域債券發(fā)行等融資方式，創(chuàng)新采用REITs融資工具、混合融資工具等融資工具，更多為基建投資匹配大規(guī)模、長周期的資金。如依據(jù)8月3日發(fā)改委印發(fā)的《關(guān)于做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)項(xiàng)目申報(bào)工作的通知》，“PPP+REITs”或?qū)⒔档蚉PP項(xiàng)目的融資成本，帶動(dòng)基建融資效益的提高。

此外，在擴(kuò)大投資規(guī)模、提升投資效益的同時(shí)，還應(yīng)做好基建資金的管理工作，確保資金用到實(shí)處、基本設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目順利進(jìn)行。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，從全社會(huì)用電量增速、挖掘機(jī)銷量增速，以及建筑業(yè)PMI處于較高位置看，預(yù)計(jì)下半年基建投資將維持較高增速，基建投資也將扮演起拉動(dòng)GDP、托底經(jīng)濟(jì)的逆周期調(diào)節(jié)角色。未來在更大的資金空間中，基建也將更好地發(fā)揮穩(wěn)增長、保民生作用。

眾所周知，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車是投資，消費(fèi)和外貿(mào)。受疫情影響，今年消費(fèi)和外貿(mào)都出現(xiàn)明顯的萎縮。這種背景下，投資加碼成了維持經(jīng)濟(jì)增長必要的手段。

投資主要分為地產(chǎn)投資，制造業(yè)投資和基建投資！現(xiàn)階段，地產(chǎn)投資受政策調(diào)控和疫情雙重影響，今年難擔(dān)大任！而經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致了需求萎縮，制造業(yè)處于活著就是勝利的階段，目前加大制造業(yè)投資的動(dòng)力不足，而且風(fēng)險(xiǎn)也比較大。

所以，投資方面能夠加碼的也就剩下政府主導(dǎo)主控的基建投資。這個(gè)方向今年的投資額度鐵定會(huì)創(chuàng)下歷史新高。這點(diǎn)從地方政府專項(xiàng)債擴(kuò)容以及提前下發(fā)額度就可以看出。如果再仔細(xì)算一下各地上報(bào)的項(xiàng)目，總規(guī)模已經(jīng)超過30萬億！如此大規(guī)模的投資必然會(huì)增厚相關(guān)行業(yè)上市公司的利潤。

從投資的角度考慮，老基建主要包括三大板塊，分別為：工程機(jī)械，建材和建筑。這三大板塊當(dāng)中，工程機(jī)械投資價(jià)值最高，其次是建材，而建材領(lǐng)域水泥板塊彈性最好，最后才是建筑。因?yàn)�，建筑行業(yè)以工程招標(biāo)為主。政府主控的工程有天花板，而且競標(biāo)企業(yè)還得經(jīng)過互相殺價(jià)才能中標(biāo)。在原材料普遍漲價(jià)的情況下，中標(biāo)企業(yè)能拿到手的凈利潤普遍較低。而工程機(jī)械和建材板塊一旦市場需求集中爆發(fā)，它們漲價(jià)的幅度和速度都可以自由控制，相對(duì)來說更容易從行業(yè)的景氣周期中獲取最大的利潤。

近期，挖掘機(jī)已經(jīng)脫銷，三一，中聯(lián)等企業(yè)都先后漲價(jià)。而隨著基建工程加速上馬，后市水泥等建材大幅漲價(jià)的確定性也很高！看基建不僅是有行情，而且還會(huì)有大行情！

靠基建保增長沒有可持續(xù)性

作為穩(wěn)增長的重要支撐，基建投資增速下半年來呈放緩之勢(shì)。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，四季度基建投資增速將可能放緩。由于經(jīng)濟(jì)增長驅(qū)動(dòng)力已由投資轉(zhuǎn)換為消費(fèi)，只要消費(fèi)保持穩(wěn)定，下半年經(jīng)濟(jì)增速不會(huì)出現(xiàn)明顯回落。服務(wù)業(yè)創(chuàng)新和制造業(yè)升級(jí)也將為經(jīng)濟(jì)增長提供動(dòng)力。

基礎(chǔ)設(shè)施主要包括交通運(yùn)輸，機(jī)場，港口，橋梁，通訊，水利及城市供排水供氣，供電設(shè)施和提供無形產(chǎn)品或服務(wù)于科教文衛(wèi)等部門所需的固定資產(chǎn)，它是一切企業(yè)，單位和居民生產(chǎn)經(jīng)營工作和生活的共同的物質(zhì)基礎(chǔ)，是城市主體設(shè)施正常運(yùn)行的保證，既是物質(zhì)生產(chǎn)的重要條件也是勞動(dòng)力再生產(chǎn)的重要條件。

城市基礎(chǔ)設(shè)施狀況是城市發(fā)展水平和文明程度的重要支撐，是城市經(jīng)濟(jì)和社會(huì)協(xié)調(diào)發(fā)展的物質(zhì)條件。