如何分析上市公司？ （強烈推薦）：王y（Oryx Wang）的

來源：我兄弟的黑屋（ID：wj_blackbox）

我從投資者的角度來看。

查看年度報告，主要目的是了解公司如何賺錢； 最重要的作用是評估公司股票的未來價值是否會增加。

最初想寫一個簡單的科普論文，但它只是按照我的風(fēng)格寫的。 它肯定跳了很多，所以我進行了更詳細的科學(xué)普及，并穿插了一些小例子。

12000字，可能需要半個小時，請耐心閱讀。 或者先收集它，然后再返回以供將來參考。

您可能會認為這不是一種快速閱讀方法。 相信我，這是一個閱讀框架。 掌握了這種模板閱讀方法后，剩下的只是時間問題，實踐變得完美。

如果是第一次覆蓋公司，則可以完成以下步驟； 如果您熟悉它，則可以重新排列已形成的關(guān)鍵點。

步驟0我們在看年度報告的目的是什么？

。

作為投資者，如果您想通過研究上市公司的年度報告來尋找投資機會。 這意味著您同意價格將圍繞價值波動，并且您需要通過上市公司的年度報告計算公司的價值。

分析公司的歷史并預(yù)測公司的未來。

業(yè)務(wù)端和財務(wù)端。

作為投資者，公司的年度報告是他們的身體檢查報告，財務(wù)報表是身體檢查的重要數(shù)據(jù)，業(yè)務(wù)討論的表達（業(yè)務(wù)概覽，業(yè)務(wù)討論，重要事項）是對診斷的總結(jié)和評估 。 <

分析歷史（財務(wù)，業(yè)務(wù)）-> <財務(wù)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)討論的評估-> <消除錯誤并保持真實-> 閱讀年度報告后得出評估結(jié)論

可用于以下目的：

完整而全面的投資分析； 完成DCF模型和比較估值模型中的相關(guān)參數(shù)和假設(shè)； 撰寫行業(yè)監(jiān)測/競爭產(chǎn)品分析報告； 撰寫財經(jīng)新聞； 對我來說，所有

的年度報告分析都將在DCF模型中完成，這不會使我的分析成為簡單的視圖和數(shù)據(jù)堆棧。 我們來作一下草圖：

擴展了供撰寫報告的人員使用的全文

，您還可以創(chuàng)建自己的模板，在各個段落中放置哪些指標或分析。

的介紹將不進一步介紹如何制作模型，如何編寫報告以及如何制作新聞。 了解行業(yè)

。 接下來，我們將開始純干部分。 首先，我給你一張照片。 我習(xí)慣了一個分析框架：

上方的圖片最多只是4級菜單。

不同的行業(yè)和公司需要添加不同的5級或6級菜單。 仍有很大的擴展空間。 在這里，我將編寫適當(dāng)?shù)募墑e位置。 我們可以根據(jù)自己的目的做出適當(dāng)?shù)难a充。 如果年度報告中有相關(guān)內(nèi)容，主要工作是閱讀和判斷真實性； 如果年度報告中沒有相關(guān)內(nèi)容，請留下標記，并通過尋找人員，瀏覽互聯(lián)網(wǎng)和親自進行調(diào)查來查找。 在開始閱讀公司的年度報告之前，我們必須做一些準備工作，即對上市公司的行業(yè)有所了解。

當(dāng)某些人不熟悉該行業(yè)時，他們開始直接閱讀年度報告，并且存在一些問題：

分析不是正確的方法，例如，您使用財務(wù)分析教科書來查看庫存的周轉(zhuǎn)率 手機游戲公司和證券公司，顯然存在問題； 例如，如果您不了解房地產(chǎn)行業(yè)的運作規(guī)則，則可以直接將前三年的銷售額作為線性回歸，而您甚至不了解父母。 您甚至都不知道要看什么，例如，如果您不知道某個行業(yè)是否以出口為導(dǎo)向，那么您將不知道如何看待國際宏觀經(jīng)濟和匯率趨勢。

有很多漏洞，因此在閱讀年度報告之前，有必要了解該行業(yè)。

一些上市公司的年度報告非常熱烈。 他將一次介紹該行業(yè)的利潤模型。 這種情況在美國股票中更為常見。 A股上市公司不愿意這么努力-科學(xué)普及不需要強制披露。

有以下幾點，我認為必須提前閱讀：

市場特征：自由競爭/壟斷競爭/寡頭壟斷/完全壟斷？ 這決定了定價策略，成本控制能力，市場細分特征以及行業(yè)參與者的其他因素。 例如，如果您分析兩桶石油，您自然就會知道與寡頭市場定價有關(guān)的驅(qū)動力和影響因素。 這是周期性產(chǎn)業(yè)嗎？這很重要。 我們普遍認為，有色金屬，鋼鐵，建材，房地產(chǎn)，金融（等）屬于周期性產(chǎn)業(yè)； 酒，農(nóng)業(yè)，飲食業(yè)，食品和飲料（等）屬于非周期性產(chǎn)業(yè)。 區(qū)分是否屬于周期性行業(yè)對您對公司的評估有很大的影響。 例如，如果一家連鎖餐廳的業(yè)績一直下降，那可能就行不通，但是如果它是稀土生產(chǎn)商，那么下降的趨勢可能僅僅是一個探底的過程，并且有一天會回來。 行業(yè)階段：新興產(chǎn)業(yè)/增長產(chǎn)業(yè)/成熟產(chǎn)業(yè)/衰退產(chǎn)業(yè)？ 這將幫助您分析公司的各種指標，尤其是其增長能力。 全部都是20％的增長，這對芯片公司來說可能是個失敗，但對鋼鐵公司來說卻是爆炸性的增長。 對資產(chǎn)的依賴：重資產(chǎn)/輕資產(chǎn)？ 無需解釋。 您專注于資產(chǎn)行業(yè)的人員效率并沒有多大意義。 您專注于資產(chǎn)行業(yè)的折舊沒有多大意義。 行業(yè)驅(qū)動因素：政策驅(qū)動/產(chǎn)品驅(qū)動/銷售驅(qū)動/運營驅(qū)動/資本驅(qū)動？ 這將幫助您快速確定應(yīng)關(guān)注的財務(wù)指標。 例如，在游戲行業(yè)中，您必須查看幾種關(guān)鍵產(chǎn)品的數(shù)據(jù)。 例如，在有色金屬行業(yè)中，除了市場價格外，您還必須注意其資源儲備。 例如，在信托公司中，您必須查看其投資回報和壞帳。 其他因素：地區(qū)特征/客戶分層/產(chǎn)品波動性等。

只有事先保留了行業(yè)知識，才能更有效地閱讀上市公司的年度報告。

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了解上市公司的基本業(yè)務(wù)模型

業(yè)務(wù)模型確定了將來閱讀業(yè)務(wù)分析+財務(wù)報表時應(yīng)注意的段落和財務(wù)指標。

即使在同一個行業(yè)中，不同公司的業(yè)務(wù)模式也不同。 一般而言，上市公司的年度報告會略微提及自己的商業(yè)模式。 同樣，這在美國股票公司中更為常見。 一般而言，最廣泛的分類方法包括線性公司和平臺公司。 如果我們無法區(qū)分公司類型，那么我們的許多分析都是錯誤的。 例如，許多品牌被授權(quán)給其他品牌。 許多品牌僅被授權(quán)使用，并且不參與任何生產(chǎn)過程。 這是典型的平臺企業(yè)。 有些品牌與線性公司非常相似，因此他們在設(shè)計，質(zhì)量控制和銷售方面都深有參與。

（如果您有自己的一套劃分業(yè)務(wù)模型的方法，只要可以幫助您更準確地識別業(yè)務(wù)模型，就可以）

線性公司-公司直接為客戶提供價值，直接從中受益， 并可以進行更詳細的劃分。

我們首先可以分為C公司和B公司。

1）到C-終端產(chǎn)品和服務(wù)直接出售給個人

我們需要在年度報告中找到以下關(guān)鍵要素：

什么產(chǎn)品？ 我們可以繼續(xù)細分，例如：

物理/虛擬（邊際成本，例如分析純硬件與硬件+增值公司之間的差異）； 高單價/低單價（消費決策機制，例如分析白電與小家電之間的差異）； 奢侈/必需品（消費彈性，例如分析流行情況與高端白酒和低端白酒之間的差異）； 高毛利/低毛利（產(chǎn)品獲利模式，例如分析潮牌與普通服裝之間的差異）； 高頻/低頻（消費節(jié)奏，例如分析商務(wù)旅行酒店和度假酒店之間的差異）； 我們認為有助于理解產(chǎn)品特征的其他因素；

客戶群的特點是什么？ 例如，我們可以繼續(xù)細分：

是否具有區(qū)域性（產(chǎn)品擴展和增長空間，例如對區(qū)域和國家餐飲的分析）； 年齡; 支付能力； 一系列有助于更準確地描繪目標客戶的肖像；

對消費者有什么樣的需求？ 我們可以繼續(xù)細分，例如：

基本需求或高級需求； 個人消費需求/家庭消費需求/送禮需求/社會需求； 我們認為可以幫助我們判斷未來的其他重要需求；

如何實現(xiàn)銷售？ 我們可以繼續(xù)細分，例如，

主要渠道（例如在線/離線，合作社/自營）營銷方法（例如裂變，折扣，認可等）品牌力（例如白酒，食品和飲料行業(yè)應(yīng)特別注意） 至此）我們認為有助于分析“如何找到產(chǎn)品的人”的其他因素；

2）到b

我們需要在年度報告中找到以下關(guān)鍵要素：

什么產(chǎn)品？ 我們可以繼續(xù)細分，例如：

物理/虛擬（邊際成本，例如分析純設(shè)備與設(shè)備+咨詢公司之間的差異）； 大量/少量; （購買決策機制，例如分析大型軟件和SaaS軟件，評估銷售增長特征）； 長期/一次性； （收入模型）加工產(chǎn)品/最終產(chǎn)品（分析各種財務(wù)指標的影響因素）； 高毛利/低毛利（產(chǎn)品盈利能力，例如分析通用設(shè)備與專用設(shè)備之間的差異）； 高頻率/低頻率（消費節(jié)奏，例如分析數(shù)字廣告和傳統(tǒng)廣告之間的差異）我們認為可以幫助我們確切了解產(chǎn)品功能的其他因素（銷售到多長時間，多長時間，以多少成本銷售） 什么決策過程，什么客戶以及需要滿足什么條件？）；

產(chǎn)業(yè)鏈的地位如何？ 我們可以繼續(xù)細分，例如：

上游，中游和下游； 市場地位（壟斷，負責(zé)人）； 多行業(yè)通用/垂直行業(yè)特定； 幫助我們分析公司的議價能力，定價能力和價格銷售量的其他因素；

客戶群的特點？ 我們可以繼續(xù)細分，例如：

大B /小B； G; 在客戶采購中的位置（主要業(yè)務(wù)，一般業(yè)務(wù)，邊際但必要的業(yè)務(wù)）； 客戶決策模式（誰付款，誰受益，誰做出決定等）； 幫助我們了解購買銷售目標的詳細信息的其他要素；

平臺公司

公司為買賣雙方或多方提供各種交易場所，以從匹配中受益，從而進行更詳細的劃分。

我們需要在年度報告中找到以下關(guān)鍵要素：

的平臺價值是多少？ 信息/交易/績效/混合

技術(shù)驅(qū)動/資源驅(qū)動/規(guī)模驅(qū)動（上市公司通常會夸大其詞，而我們通常必須自己找出這個問題）； 平臺向誰收費？ 你要收費多少？ 收費哪種資源？